瑞信获瑞银收购条件之一，是将瑞信价值160亿瑞郎的额外一级资本（AT1）债券撇帐，一众投资者如梦初醒，手持债券顿成废纸，激发AT1市场抛售潮。总部位于英国的汇控（005）亦受到牵连，其中一笔AT1债价最多急跌21%，股价亦成表现最差蓝筹。一文看清AT1是什么、对汇控以至香港银行的影响有多大。

昨日（20日）AT1市场一片风声鹤唳，将会撇帐成“废纸”的瑞信AT1债，有债价只跌至个单位。而受事件影响，一众国际银行AT1债亦大跌，汇控一笔2018年发行的“永久后偿或有可转换证券”，昨日报价从96.87美元跌至76.5美元，大跌21%，多只其他AT1债价亦跌逾10%。

拆解AT1及对汇丰影响🔽

▲AT1债券，又称为应急可转换债券（Contingent Convertible Bonds，简称CoCo债），是金融海啸后开始引入欧洲银行，可为银行补充资本，以符合监管规定。

▲AT1债券的特性，是当银行资本充足率低于特定水平时，债券便可转为股份，与银行共同承担债失。

▲彭博指出，欧洲的AT1市场规模达2750亿美元。

▲由于AT1债券的价值会“清零”，但股东则可因收购而换取价值30亿瑞郎的瑞银股份，市场不满这种优先次序安排。

▲欧洲银行新发行的CoCo债在2022年第四季平均债息为9.8厘，较2021年底的平均3.3厘急增，亦是2011年第三季以来最高水平。

▲AT1债券（CoCo债）属次级无担保债券，一般情况下，其债债顺序较一般可换股债、优先股及普通股高。

上商林俊泓：市场始料不及抛债

上海商业银行研究部主管林俊泓表示，AT1在金融海啸后引入市场，其中原意是设计出一款新式产品，吸引更多不同取态的资金投资在银行，亦可分散银行融资途径，而以其条款而言，在债市是偏向高风险、高回报的投资。

他称，本身AT1的条款有权在特定情况下，让债券持有人权益受损，但市场一时之间对AT1恐慌，一部分是未曾意会此风险，另一部分是对瑞士当局做法违反投资常识，感到震惊。

料暂对港冲击小

对于汇控等本地及国际银行股价大跌，林俊泓相信，未必反映信贷风险，反而更多是忧虑日后银行为满足资本比率，令发债的成本上升，影响盈利能力。至于事件对香港银行体系的影响，他料难以受到冲击，但程度会较轻，而环球市场恐慌会否进一步发酵，则仍有待观察。

富途陆秉钧：瑞士开坏先例 颠覆市场认知

富途交易部高级分析师陆秉钧直指，瑞士当局的做法是完全颠覆市场认知，“打破‘在同一标的公司下，持有股票比债券危险’的金融排序”，解释指传统商业运作之下，当一间公司面临破产危机时，债权人获赔的优先级别应永远高于股东。

恐拉紧银行流动性

他认为，此先例一开，将会对金融市场认知带来洗牌式影响，有机会引发市场对全球银行的CoCo债重新估值，以适应新“玩法”，对整个欧洲AT1债券市场造成冲击，包括有份发行AT1的汇控。他相信，如若银行要以此工具进行集资，成本将会更高，甚至因为需求不足而无法发行，进一步拉紧银行流动性。

料不利股市中短线表现

对于股市影响，他认为市场对一连串银行事件的认知，可能会由个别事例扩展至整个欧洲银行业的危机，将对股市信心带来中期影响，料后市观望情绪会更为浓烈，不利股市中短线表现。

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