3月以来的国际金融市场让人眼花缭乱，世界金融风暴的中心迅速从美国向欧洲蔓延。继硅谷银行破产之后，瑞士第二大银行─瑞信轰然倒下，让欧洲陷入了极度恐慌。

这两年，瑞信丑闻不断，连续三年出现巨额亏损。即使人们对瑞信的信心有所动摇，但没有想到，这家有着160多年历史的金融老店会以这种方式、如此快的速度走进历史。

刚刚过去的这个周末，瑞银与瑞信的谈判也是一波三折。先是传出瑞银准备出价10亿瑞郎收购，最后以30亿瑞郎的价格成交，相当于周五收市价的40%。这项交易同时规定，瑞信160亿瑞郎的AT1债券价值归零，令市场大惊失色。股东利益在这次交易中打了个六折，算是为投资者保留了一点体面，但持有瑞信AT1债券的债权人则血本无归，完全颠覆了人们的认知。

AT1债券本质上是应急可转换债（俗称可可债）中的一种，该债券诞生于2008年金融海啸之后，以满足2010年出台的《巴塞尔协定Ⅲ》中提出的对银行资本金的要求。当银行资本充足率低于7%水平时，可可债将被强制性转换成普通股，债券持有人转为银行股东并分摊银行亏损，抑或银行通过减记全部或部分债券本金。由于AT1债券具有弥补亏损的触发机制条款，当然，此类债券属于风险大、收益高的债券品种。瑞士金融监管局称，由于政府为拯救瑞信出台了支持措施，已触发相关机制，故将其160亿瑞郎的AT1债券价值完全减记，“从而增加该行的核心资本”。

瑞信AT1债券价值归零的做法让可可债券的投资者们顿时傻了眼。毕竟在投资者看来，在资本清偿架构中，债券具有优先地位是有明确法律规定的，尽管AT1（可可债）属于次级债，但清偿顺序仍高于股东，这是传统金融常识，但瑞士政府的一纸声明居然让债券一夜之间成了废纸，所谓的西方契约精神荡然无存。

瑞士行政当局以这种方式迅速批准瑞银兼併瑞信案，虽然保住了瑞士第二大银行崩溃的命运，但这种做法将对瑞士金融中心的地位带来长期的负面冲击。在某种程度上说，瑞信走向终点，同时也把瑞士的国家信誉输得精光。

瑞士作为世界著名的金融中心，一直以良好的信誉而著称，特别是在保护客户的隐私权方面做得十分出色。但美誉的背后其实也有着看不见的肮脏，世界上许多脏钱就放在那里。更何况，瑞士的发家致富其实与第二次世界大战获得不少意外之财也有着很大关系。纳粹德国对犹太人的屠杀，让银行的许多储户走进了坟墓，但他们的存款却留在了瑞士，“无主之财”自然被瑞士这些银行占为己有。

到过瑞士的人无不被它的美丽所征服。不过，在成为金融中心之前，瑞士作为山地之国，交通不便，也算是穷乡僻壤，人们的就业相对困难，所以许多瑞士人选择到邻国打工，并当起了保安，据说至今梵蒂冈教皇的卫士仍由瑞士人担任，这缘于他们在历史上留下了极佳信誉，对主子的忠诚为瑞士人建立了品牌。

瑞士政府对AT1债券的处置无疑是在改写瑞士的历史，这一次他们选择把背叛写在脸上。人们好奇的是，为什么瑞士这次冒着让自己信誉毁于一旦的风险去干这种动摇其金融根基的事，其背后的真正原因究竟是什么？

3月20日开市的香港资本市场血雨腥风，银行债券价格大跌，恒生指数一度狂泻600多点。一方面，欧洲的金融动荡迫使一些欧洲公司将资金从亚洲市场上抽走，另一方面，欧洲的乱局有效阻止了美国资本的外流，这对稳定美国金融局势十分重要。一些金融专家认为，由于瑞信在美国上市，自然受到美国有关法律的规管，美国股民持有瑞信股票的人数也不少，他们扬言要把瑞信告上法庭。这宗交易可以说是保护了美国股民的部分利益，不排除美国在背后给瑞士施加了强大压力。

AT1债券在欧洲达到2700多亿美元的规模，瑞信将这类债券归零，极大震撼了债券市场，AT1面值普遍缩水20%以上，可可债券的抛售潮让欧洲债券市场经受着严峻考验。

2022年的俄乌战争颠覆了世人对瑞士的印象，由于瑞士参与对俄罗斯大亨的制裁，让所谓的中立原则不攻自破。这一次临时修改法律，绕过大股东的投票表决，同时将债权人170亿美元的利益一笔勾销，等于是公开“抢劫”，而这样的举动居然得到美英政府的支持，不能不令人感叹什么才是“价值观相似”。

信誉是金融中心的立命之本，为了瑞信股东的利益，瑞士政府赤膊上阵，看似渡过了眼前危机，但失去的却是瑞士的未来。金融动荡已成常态，金融之路越走越窄，人性的贪婪和金融帝国的放肆把现代金融秩序推向不归路。在世界百年之大变局中，金融秩序的重构当是应有之义。21世纪的金融史不仅给雷曼公司留了位置，同样给硅谷银行与瑞信做了显著标记。

原标题：公评世界 | 瑞信银行的消失一同埋葬了西方契约精神

来源：大公报 作者：周德武