今日（17日）是联系汇率制度实施40周年正日，金管局总裁余伟文在这大日子于《汇思》中回顾一番；又谈到最近一段时间，在联汇制度下，港元和港息因美息高、美元强而起的变化对经济民生的影响受到关注，并陈明港元强弱的利弊，以及港息实际升幅温和。他强调汇率制度兹事体大，绝不轻言转变，事实上联汇已经跨了多个金融危机和挑战，亦建立了公信力，一个好制度，需要坚持，重申“ 我们无意、亦无需改变联汇制度”。

余伟文在《汇思》撰文指出，联汇是一个好制度，是香港货币和金融稳定的根基。自1983年10月实施以来，为香港提供了稳定的货币环境。而该制度成功关键之一，是多年来逐步建立的公信力，这种信心是建基于制度的高度透明化和制度化的操作、充裕的外汇储备等因素。

▲余伟文称，多次金融危机及挑战，都是对联汇制度一次又一次的信心测试，最终都联汇都能履险如夷。

屡历金融危机及谣言 均通过信心测试

他于文中指出，金管局坚信高透明度是维系市场信心的不二法门。多次金融危机的冲击、近几年香港所承受的严峻挑战和由此对金融体系造成的巨大压力，再叠加各种不利的市场谣言，都是一次又一次的信心测试，而联汇都能履险如夷。“信心就是这样经年累月、点滴积累起来。”

制度兹事体大 不轻言转变

他续说，世上没完美的汇率制度，但汇率制度兹事体大，一旦选定，绝不会轻言转变。最近一段时间，随着美息高企、美元走强，日常接触中，与联汇相关的课题较多涉及港元走强和港元加息对经济民生的影响。

▲余伟文指，汇率制度兹事体大，一旦选定，绝不会轻言转变。

港元强弱各有利弊

港元走强下，常听说市民外游消费便宜了，外来旅客在港消费则谨慎了，这或涉一些周期性和结构性因素，例如港人疫后报复式旅游探亲、部分访港旅客更倾向于非纯消费式的深度游。但另一方面，强港元有助减低香港的入口成本、纾缓部分通胀压力，也有助供子女在海外升学的家长减轻负担，故港元偏强或偏弱各有利弊，难一概而论。

纵挂钩非固定汇率 环球同样高息

在联汇之下，港元利率趋近美元利率，自美国去年3月启动加息至今累加5.25厘，期间港元拆息随之上升，1、3个月拆息最高曾升近5.5厘。尽管市场普遍料美息近见顶，但料高息环境会维持一段较长时间。高息环境下借贷成本上升，尤其香港经济未全然复苏，企业和供楼家庭面对的困难确不少，或会有意见认为在某程度是实施联汇的代价。惟环顾全球众多经济体和金融中心，即使非实施固定汇率制度，亦与香港同样面对高息，故联汇未必是香港高息最关键原因。

▲余伟文指，即使非实施固定汇率制度的市场，亦同样面对高息，故联汇未必是香港高息最关键原因。

香港贷息升幅低过美息

余伟文又表示，其实港息未至于大幅飙升，因香港存款量庞大，有助主要银行控制资金成本，反映银行平均资金成本的综合利率为例，8月底为2.55厘，与去年3月美国启动加息时的0.24厘相若，明显低于美息或港元拆息升幅，以致期间银行上调贷款息率的速度及幅度相对温和，各类贷息升幅普遍比美息小，其中最优惠利率累加不足1厘。

诚然，金管局的团队必须时刻有准备、也要有能力去拥抱和驾驭转变。但对于好的制度要坚持，这是一种择善固执。

▲2005年联汇引入强方和弱方兑换保证承诺，至今近20年，强方保证触发321次，弱方保证触发84次。

联汇因香港回归前途问题而生

1983年中英就香港主权回归谈判陷入僵局，港汇急贬，同年10月17日香港正式实施联汇制度，将港元与美元挂钩在7.8水平，以稳定市场信心。

余伟文称，联汇制度采用严谨的货币发行局模式，制度设计限制了货币当局在货币政策上的随意性。然而，看似简单的原则，在具体操作设计上却有不少“窍妙”之处，这就是金管局为甚么在总结实践经验后，于1998年公布7项技术性措施，及后又于2005年推出3项优化措施，令联汇更制度化、更符合其政策原意。

弱方兑换保证 至今接钱4200亿等值港元

他指出，尤为重要的是，市场看到联汇实际运作严格遵守制度设计，例如2005年的优化措施明确了1美元兑7.75至7.85港元的活动空间，又订下金管局的强方和弱方兑换保证承诺，至今近20年，强方保证触发321次，金管局承接了相当于接近1.45万亿港元的美元资金流入港元体系；弱方保证触发84次，相当于接近4,200亿港元的美元资金从港元体系流出。

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