星岛环球网执行总编辑 卜坚

10月29日晚，德科立（688205.SH）把两份公告一起摊出来。前三季度，公司归母净利6652.88万元，同比涨65.88%；但第三季度亏3173万元，同比掉364%。与此同时，董事会9票全过，砸下“AI算力及数据中心光连接高端产品产业化能力提升项目”，总投资约12亿元。

这不是一句“扩产”就能带过的项目。德科立董事长兼总经理渠建平10月16日刚连任，董事会给的说法是实控人兼董事长、总经理，少一层沟通、快一点决策。当下这笔12亿元AI的扩产战役，正好考验他的效率。

AI项目落地了，钱只亮出零头

当日晚的公告显示：12亿元总投资，能确定的只有募集资金专项账户里的现金管理收益及利息收入7572.48万元，而且“以实际转出金额为准”；剩下的112,427.52万元，四个字——公司自筹。

自筹靠什么，公告没讲。德科立三季报账面看似不差：公司总资产30.36亿元、归母权益24.05亿元、总负债6.31亿元，杠杆看着轻，但经营现金流是-3.64亿元，同比崩838%。再背11个多亿，利息从哪块肉里省，要不要摊薄，一个字没提。

公司的理由是，动的是理财收益和利息，原募投照做。这话股东大会认不认，等11月16日见分晓。渠建平不动股权，可钱总得有人填。

此外，分季度看，德科立第三季度归母亏3173万元，每股收益-0.06元，前三季度毛利率24.81%、降1.84个点，第三季度毛利率23.19%、同比掉4.24个点。公司的解释是电信业务毛利率一直起不来，数通那边涨了也补不上。

但扣非口径还撑着：第三季度扣非归母净利约563.94万元。亏的大头，在公允价值变动这类非经常性项目，不是光模块卖不动，但现金有点紧——这是AI项目最难的地方。

公告把钱算到了明细：3亿买地建房，8.5亿买设备，5000万做铺底流动资金，对着数据中心互联、高速率光模块（含相干）、光交换三条线。地是新购置的，项目周期三年，真要动工还得等11月16日临时股东会点头。

九月满产，现在到哪一步

8月18日，德科立半年度业绩说明会上，90家机构在线，渠建平带着董秘张劭回答提问。投资者关系活动记录表记下了管理层的反馈：泰国工厂6月已部分转产，受设备到货影响，9月产能利用率回原定规划；无锡二期7月基建完工，设备晚一到两个月，10月底到11月初进场。

8月26日，上证路演中心，有投资人追问设备到位没。渠建平表示：“泰国工厂将于9月份全面投产。目前设备陆续到位，安装调试工作有序推进……主要满足海外市场需要。”

半年报发布的800G DCI板卡进度是，“已完成客户验证并进入小批量交付阶段”；泰国厂厂房装修完工、设备分批交付，关键设备因上游订单饱满而延迟，产能释放“有所滞后”，公司“预计9月正式全面投产”。而1.6T短距光模块在测试验证，在第四季度才有小批量订单预期；DCI方向的1.6T板卡，“预研工作按计划推进中”。

至于谷歌这类大客户，公司投关记录表口径是：数通光模块“尚未直接向谷歌供货”，OCS业务靠合作伙伴一起推验证和小批量，验证过了才有望直供。但名单始终没露过。

对照公司两次确认的九月满产，眼下能确认的是“陆续到位”。AI项目的节奏，比公告慢了半拍。

星语｜小身板扛大炮挤进同一条赛道

同一晚，中际旭创（300308.SZ）第三季度单季净利85.87亿元，前三季度222.38亿元；江波龙（301308.SZ）单季37.45亿元。德科立全年营收7.93亿元，不够人家一周的利润，却在同一天宣布加码AI光连接。

德科立手里真有牌：400G长距已稳定交付海外DCI市场，800G DCI板卡小批量，1.6T等第四季度的小批量订单。公司给的节奏是2027年上半年新产能逐步释放、下半年批量订单由新产能承接。产线先烧钱，订单后到，中间这段需要等待。

按10月29日收盘价算，德科立市盈率在百倍开外。AI的故事讲三年，可第三季度先亏着。

前三季度赚，第三季度归母亏，扣非还赚着564万，现金流是负的3.64亿元。渠建平两个月前跟市场说泰国工厂9月满产，现在设备还在陆续到位；12亿元的AI项目已经公告，11.24亿只写了“自筹”两个字。

10月30日收盘，德科立报102.51元，跌13.20%，盘中最低探至100.55元，最高110.19元；全天成交12.25亿元，换手7.31%，市盈率（TTM）166.60 倍，总市值163.23亿元。11.24亿没说怎么筹，股价先跌掉了13.20%。

（仅供参考，非投资建议，入市风险自担）

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