《星岛》记者 郑淑仪 深圳报道

把一张面膜的成本砍掉一半，还能把毛利率越做越高，这门听着像“不可能”的生意，绽妍生物科技股份有限公司（下称“绽妍生物”）正在把它写进招股书。

10月21日，绽妍生物通过了北交所首轮问询。这家成立于2019年、创始团队从医研体系走出来的公司，专攻肌肤屏障修护领域，凭借循证医研打底的定位，它把一款款敷料、精华做成了皮肤科医生手里的常客，也一步步走到了北交所的门前。

毛利率逆势上涨

护肤品行业这几年最大的焦虑，就是“内卷”。终端价格被压着往下降，原料、流量、渠道成本却一个不落地上涨。但绽妍生物的综合毛利率却是逆着行情往上走：从2023年的62.3%一路上涨至2026年上半年的74.6%。

绽妍生物的秘诀不在卖得更贵，而在“做得更便宜”。在招股书和问询回复里，公司解释称，自产比例提升、产能利用率上升、单位材料成本下降是毛利率增长的原因。

绽妍生物的自主生产产品收入从2023年的1.28亿元增至2025年的5.61亿元，占营收比重从26.4%涨至75.1%，截至2026年上半年，其自主生产产品的毛利率达79.1%，毛利率四年提升了16.6%。

外协情况则相反。招股书数据显示，同期绽妍生物外协产品毛利率从62.2%下降到58.0%。公司给出的解释是，优先把高毛利核心产品转为自产，剩下外协业务中的产品结构发生了变化。

以绽妍生物化妆类产品中的贴类为例，其单位材料成本从2023年的0.69元，一路降到2026年上半年的0.42元；而出厂价也从2023年的3.17元降到2026年上半年的2.50元，三年降了21.32%。于是出现了售价下降但毛利率上涨的情形。光是这一项就累计把贴类产品的毛利率抬高了10.57个百分点，其余的膏体类、水类、喷雾类产品也全是同一个走势。

绽妍生物在回复北交所问询函时，给出了两个原因：一是自产比例提高，享有了更多生产环节利润；二是自产规模扩大后产能利用率上升，固定成本被摊薄。以化妆品贴类为例，单位制造费用从0.33元降到0.13元，降幅达61.68%。

自产带来的议价权

除了毛利率的变化，自产能力还让绽妍生物有了更多的议价权。招股书解释称：“随着业务规模快速扩大，公司在采购渠道的议价能力逐步增强，对成本控制起到了积极作用。”前五大供应商采购占比从2023年的68.21%降至2025年的35.54%。

议价能力的提高主要体现在两方面，一方面是从买别人的成品，到买原料自己造；另一方面体现在渠道上，当公司自己掌握产能与交期，可以主动选择降价换份额。绽妍生物自主生产的医疗器械类产品2025年毛利率达80.79%，化妆品类常年保持在70%以上；2025年自主生产整体毛利率78.41%，明显高于代工生产的58%。

绽妍生物创始人张颖霆1998年进入皮肤科医药领域，曾在重庆华邦制药、亿帆医药任职。创始团队带着医研背景入场，公司建有西安市重组功能蛋白医用材料工程技术研究中心，截至2025年末取得境内发明专利62项。

科方得咨询机构负责人张新原向《星岛》分析，当核心产品的配方、工艺、质量都攥在自己手里，面对终端和渠道时，腰杆就硬了。哪怕售价受市场竞争影响要往下调，只要成本降得更快，利润空间照样能守住。

尽管毛利率这份成绩单异常漂亮，但问询函里还有几个被监管追问的点：

其一是研发投入的“成色”。绽妍生物坦承有4名研发人员除了做研发项目，还同时扛着研发部门的日常管理职责，公司只把他们对应研发工时的薪酬计入了研发费用。

其二是高度集中的控制权。实控人张颖霆通过一致行动人杨丰乐、横琴绽妍，合计控制公司91.22%股份的表决权，上市前还先派发了1786.98万元的现金红利。股权高度集中，对经营的决策效率是好事，但也意味着中小股东的话语权相对有限。

一家成立七年的公司，把外包的活收回来自己干，还掌握了成本决定权，于是用同样的产品、更低的售价赚到了更高的毛利，这也是绽妍生物要向市场证明“有独立生产能力”的方式。

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