《星岛》记者 郑淑仪 深圳报道

住酒店的人没少，但却越来越舍不得多花钱了。这是锦江酒店三季报里最微妙的一组对照：今年前三季度，这家手握超1.4万家酒店、会员破2.3亿的行业龙头，利润涨了四成，但房价却在往下走。

利润高增不全靠客房生意

财报显示，今年前三季度锦江酒店营收106.79亿元、同比增长4.3%，归母净利润10.55亿元、同比大涨41.4%，展现出一派行业复苏景象。

锦江酒店在财报中称，利润增长主要源于收入增加、运营成本有效控制、优化资本结构带动融资费用下降。前三季度，锦江酒店营业成本65亿元、上涨2.8%，而营收增速为4.3%，毛利率从38.2%上升到39.1%，财务费用为4.33亿元，同比减少约4700万元。

不过细看单季数据就能发现隐忧，锦江酒店三季度归母净利同比增长35.9%，但扣除非经常性损益后只剩13.4%。中间的差额来自处置子公司股权的投资收益和金融资产公允价值变动的一次性收益。

换句话说，锦江酒店的三季度利润有一部分源于“卖资产”和“账上浮盈”。

酒店中端赛道竞争激烈

更值得市场留意的，是公司内部鲜明的分化格局。

需求没有消失，但客人的付费意愿明显收紧。三季度，锦江酒店境内有限服务型酒店平均出租率为69.8%，但中端酒店RevPAR（每间可售客房收入）为179.06元，同比下降3.3%；经济型酒店RevPAR为120.70元，同比下降0.9%；全服务型酒店跌幅更是达到7.5%。

拆分门店类型，反差更加突出。三季度锦江酒店境内直营酒店RevPAR同比增长9.1%，境外直营涨12.7%。但放到整个境内有限服务酒店板块，RevPAR反而同比下降2.2%。这是因为门店绝大多数是加盟店，房价和出租率还在承压，尤其中端酒店，供给越来越多、品牌扎堆内卷，定价能力被一点点磨掉。

财经作家、评论员陈琦向《星岛》分析，锦江境内有限服务酒店里，直营店占比仅约4.5%，而加盟店高达94.9%。直营单房收益走高，代表核心地段标杆门店的运营能力更强，但体量太小，很难拉动近95%的加盟大盘。拖累整体数据的，是大量下沉市场加盟店，入住率同比下滑约3.6个百分点，加盟商不得不以价换量，小幅涨价也弥补不了客流流失的缺口，直营的亮眼数据，掩盖不了加盟板块的承压。

这也是整个行业的缩影。《2026年中国酒店业发展报告》指出，中档酒店连锁化率已经高达58.1%，经济型连锁化率仅30.9%，大量小型单体酒店依旧分散。头部集团的马太效应还在延续，但跑马圈地的增量红利已经见底，行业正式进入存量厮杀，中端赛道竞争最为激烈。

陈琦认为，酒店消费的逻辑早就不再是单纯的“越贵越好”，游客更看重品质、设计、服务和综合体验。行业的竞争主线也迎来三重转向：一是头部集团的竞争焦点，正从“规模开店”转向“存量效率”，比拼谁关得准、改得快，单店模型健康度取代开店数量成为核心考核；二是从“品牌溢价”转向“会员与直销能力”，在OTA佣金侵蚀和价格战下，谁能把会员留在自有池子、降低获客成本，谁才有定价权；三是从“卖房间”转向“卖体验组合”，住宿打包在地餐饮、文化体验的套餐转化率和均价更高，竞争从客房面积扩展到“这家酒店能否成为目的地体验的一部分”。

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