“我预计，一批全球顶尖的成长型企业将诞生在中国。”

在接受中国证券报记者独家专访时，柏基投资首席执行官蒂穆·坎贝尔（TimCampbell）表达了对中国投资机遇的坚定信心。针对柏基在华的外资独资私募（WFOEPFM）业务调整，他解释，相关决定源于自身产品特点与客户当下需求的匹配问题，柏基仍在中国寻找优秀的成长型企业。“我们在全球管理约2500亿美元，其中约250亿美元投在中国公司，占比达10%。”

在市场波动之际，这家全球投资机构如何看待中国资产，颇受关注。从中国企业的创新与竞争优势，到股票估值的吸引力，坎贝尔阐述了长期看好中国资产的理由。在他看来，越是波动与创新交织，深入理解企业、保持长期视角的能力就越显珍贵。

中国投资仍在继续

去年注销WFOEPFM后，柏基如何定位中国市场，是此次采访首先触及的话题。

“这并不容易。要知道，我们长期致力于中国市场。”坎贝尔坦言，“境内客户当下喜欢购买的基金类型，与公司通常擅长的类型存在差异。我们投资的是高增长、超长期、相对高波动的产品。但我们发现，这类产品并不太受境内客户欢迎。”

在解释业务调整的同时，坎贝尔介绍，柏基上海投资团队仍在努力研究中国企业，参与中国投资的工作正持续进行。

“我们对中国投资的承诺没有改变，只是不在中国境内募资了。”坎贝尔表示，自己至少每年来中国一次，既拜访客户，也亲眼观察中国的发展；公司其他投资人员来华则更为频繁，“每次来我都能学到新东西”。

柏基投资上海办公室负责人涂琦表示，柏基上海投资团队的重要职责之一，是帮助全球同事理解中国正在发生什么，包括全球化企业将如何面对中国企业的发展；同时，团队也在寻找中国市场的成长机会，并为境外相关投资产品提供研究服务。“对于一家在全球寻找成长型企业进行投资的机构来说，中国研究的重要性，已经超出中国市场本身。”

“如果要寻找最好的成长型企业，我们就必须非常努力地确保理解中国发生的一切。”坎贝尔说，公司不仅依靠本地团队，也让来自爱丁堡总部和美国的投资人员到中国实地考察，感受产业变化的速度。

柏基还会组织全球客户来华走访企业。坎贝尔发现，实地考察后，客户对中国竞争环境的理解往往发生变化，也对一批中国企业的优秀程度留下深刻印象。“不应该只读案头资料，亲自来体验一次至关重要。”他说。

看好中国企业竞争力

支撑坎贝尔乐观判断的，是中国企业在全球竞争中展现出的实力。

在他看来，中国在能源、资金、劳动力等方面的成本优势，以及丰富的数据资源，为企业提供了有竞争力的单位经济效益。

“我认为与中国企业竞争非常困难。”坎贝尔说，“所以我预计，一批全球顶尖的成长型企业将诞生在中国。”

此次来华，他尤其关注中国企业如何使用人工智能，以及较低的模型使用成本能够带来哪些变化。他希望了解，随着智能成本下降，会不会有新的产品和应用首先在中国出现，并为其他市场提供参照。

对于中国AI大模型，坎贝尔透露：“公司已有应用，未来有可能会扩大应用规模。”

在涂琦看来，中国投资机会的范围正在拓宽。过去主要集中于互联网和移动互联网，如今越来越多地转向硬科技制造以及人工智能。中国企业在电池、大模型、生物技术等领域的创新，让全球投资者有了更多值得研究的对象。“变宽的是投资机会，不变的是投资哲学。”涂琦说。

除了企业广阔的成长前景之外，估值也是坎贝尔看好中国股票的重要理由。被问及与其他市场相比，中国股票最吸引人的地方时，他回答：“非常便宜。这一点很重要，因为你买一家公司时总想着要留安全边际。”

涂琦进一步表示，中国增长模式经历了从房地产向高科技的深刻转变。理解市场，需要同时看到产业结构和上市公司构成的变化。寻找投资机会仍需落实到具体公司。柏基关注那些具有竞争力、尚未得到市场合理定价的企业。

长期投资需要长远目光

市场调整时，长期投资如何能经受住考验？坎贝尔分享了柏基的一项内部统计。

“过去20年里，为我们的客户贡献最多回报的十家公司股票，在持有期内全部经历过三次以上超过30%的回撤。”他说，“然而，恰恰是这十家公司股票，为我们的客户创造了最多的价值。”

在他看来，市场行为正在把投资者推向短期化，波动也让长期持有变得更加困难。但如果因为阶段性回撤而放弃真正优秀的企业，也可能错过其后续成长带来的价值。

“保持长期持有好公司股票的能力，其价值正变得越来越高，而非越来越低。”坎贝尔说。

这种坚持需要扎实研究作为基础。回顾早期投资特斯拉的经历，他表示，最初吸引投资团队的是电池技术进步。通过与专业人士的交流，团队认识到电池能量密度提升的潜力，随后寻找到能利用这一技术变化的汽车企业。“真正让我们对特斯拉感到兴奋的是电池技术，而不是车本身。”他说。

今天，人工智能正在改变众多行业，坎贝尔认为，这也为寻找下一批优秀企业创造了条件。

“市场剧烈波动的时期，往往是寻找下一个特斯拉、下一个阿里巴巴的最佳环境。”他表示，回顾自己在柏基的经历，一些出色业绩的起点，恰恰是市场发生显著错位的时期。

不过，对机会保持乐观，也需要认真识别风险。坎贝尔表示，柏基正在审视人工智能领域的资本开支、债务及资金循环，通过情景分析和分散配置应对不确定性。他尤其看好医疗健康和机器人领域的潜力，但关键仍在于找到好的投资标的。

对于中国市场，这套投资方法依然适用：深入研究企业，在变化中辨别成长机会，并以足够的耐心陪伴企业发展。

“我们寻找的东西——伟大的成长型企业——始终没有变。”坎贝尔说。