周八骏

最近，香港特区政府统计处先后公布一好一坏的统计数据。坏消息是，香港2022年第三季本地生产总值(GDP)按年跌4.5%，2022年一至三季GDP按年降3.3%。特区政府把2022年GDP预期增长率由8月公布的负0.5%下调至负3.2%。好消息是，2022年8月至10月香港失业率较7月至9月跌0.1个百分点，为3.8%，而且是连续6个月下跌，返回2019年12月至2020年2月的水平；8月至10月就业不足率较7月至9月跌0.1个百分点至1.7%；失业人数跌至14.7万人。

数据未能准确反映港就业状况

如何解读颇相扞格的经济数据？关键是深入分析就业状况。

首先，就业数据一般来说是“滞后”于GDP数据的。2022年香港就业数据改善反映香港2021年GDP增长6.7%。2022年香港GDP逆转为下跌，必将体现在2023年香港就业数据上。

其次却绝非次要的是，全面深入分析就业状况，除了看失业率和就业不足率，还必须看劳动参与率。劳动力规模是计算失业率的基数，劳动参与率下降，亦即失业人口退出劳动力市场，这一点会导致失业率失真。香港至今未公布劳动参与率，不利于准确判断香港就业状况。社会各界应当注意，新冠疫情爆发近3年，不少香港居民已退出劳动力市场。宏观经济学中的“奥肯定律”揭示一个经济体的失业率与其实际产出之间具有负相关之关系。经济衰退必然导致生产活动减弱、失业率上升。但是，统计上的失业率数字波动不能全归因于经济景气程度。除了宏观经济周期性因素影响失业率外，由于信息不对称而导致摩擦性失业、由于产业结构调整而导致结构性失业等等都会引起失业率变动。此外，政府的政策也会对劳动力市场产生扰动，使就业市场出现“虚假繁荣”。

在美国，经济学家依重失业率相对变化水平来判断经济形势。前美联储经济学家克劳地亚‧萨姆(Claudia Sahm)发明预测经济衰退的“萨姆规则衰退指数”（The Sahm Rule Recession Indicator），以失业率急剧上升来判断经济衰退的起始。具体而言，当美国失业率3个月移动平均值相对于前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，标志着衰退开始。特区政府统计处应当开发适用于香港经济的同类经济指标。

港经济未来将更加跌宕

香港是举世罕见的高度外向型经济。2022年香港GDP负增长，主要原因是外部世界经济下行，进一步分析，同世界百年未有之大变局加快加深演变、地缘政治恶化颇相关联。尽管中美两国元首最近在二十国集团印尼巴厘岛峰会前夕进行面对面会谈缓和世界局势。但是，2023年世界局势继续恶化的格局没有变，美西方经济将普遍陷入滞胀。

不久前，欧盟委员会公布，2022年通胀率将达8.5%，2023年通胀率仍将处于6.1%；2023年欧元区失业率将升至7.2%，欧盟失业率将升至6.5%。欧元区预计有3个国家经济将在2023年出现负增长：德国-0.6%，拉脱维亚-0.3%，瑞典-0.6%；预计只有爱尔兰、马尔他、罗马尼亚和保加利亚4个国家的增长率将超过1%，其馀国家的增长率将居1%或以下。

美国2022年第三季GDP按年增长2.6%，让一些人对美国经济产生乐观。但是，美国2022年10月非农业职位增长放缓、失业率上升、平均时薪按年升幅放慢、就业参与率下降。《纽约时报》2022年10月27日刊登题为《美国科技巨头公司在发出关于经济的担忧信号》(Tech's Biggest Companies Are Sending Worrying Signals About the Economy)的报道称，过去十多年引领美国经济的美国矽谷的科技公司，面对高通货膨胀和利率不断提高，它们的财务报表显示美国经济的艰难日子可能即将到来。

香港经济内部依赖地产市场和股市。香港地产市场已形成自1997年亚洲金融危机后最明显也很可能最严重的下跌趋势。香港股市最近回升，但已然形成的下降轨道难以摆脱。相比地产市场，股市对香港经济的支撑作用较小。但2023年全球金融市场将更风起云涌，会使香港股市更加跌宕。

特区政府适度放宽防控新冠疫情的措施，在一定程度上有助于香港经济抵抗下行压力。但是，不宜寄望过高。面对艰难形势，更加深切痛惜过去20多年香港经济转型升级蹉跎，以致当前和今后相当一段日子香港缺乏抗击外来经济冲击的能力。

原标题：【𬬻峰远眺】正视香港经济下行风险

来源：香港商报