德国波恩大学经济学博士 沉凌

刚过去的周末从地球另外一边传来美国硅谷银行（Silicon Valley Bank）倒闭的消息，搞得中国股民辗转反侧，不能轻易入眠。有时候想想咱中国股民怎么这么命苦，不光操着自己经济的心，还担着人家美国的忧，这地球日夜自转不停息，我们还有睡安稳觉的机会吗？所以，不少新媒体小编开始怨天尤人，不能理解就归咎于阴谋论，连“这是美国下的一盘大棋，意在剿灭中国高科技创业企业”的言论都出炉了。

我当然没法证实或者证伪这样的阴谋论。作为经济学者，我宁愿假设它仅是经济周期在拐点处的一个普通案例。硅谷银行既不是蠢也不是坏，只是宏观大环境变了，总是有人撞在枪口上。

为什么这么说？因为在过去十来年，美国经济长期处于低利率的扩张期，吸收低利息的存款，再去购买高息的债券，是资本市场不破的基本规则。硅谷银行也这么做，所有的银行都这么做。从前年开始，美国长期的低息扩张终于带来了高通货膨胀，美联储开始加息，这其实就意味着一大批加了杠杆赚取息差的资本市场玩家需要被清退，无非是看谁的杠杆高，谁的息差小。

美联储之所以小心翼翼，不敢一步到位直接加息加到通货膨胀率以上，从而维持正利率，就是怕过于迅速的加息，会让大批资本市场玩家来不及掉头，直接倒闭，从而引发历史上一而再、再而三出现过的金融危机。不过，美联储一直不敢加快加息步伐，就会姑息美国经济中的通货膨胀，让它很难被抑制住，从而不断地掏空美国经济的基础。比如从特朗普总统开始，一直希望制造业回流美国，增加美国经济基础，但是为什么实际效果很差呢？因为美国的制造业成本太高了。如果继续高通胀外加美元升值，制造业的成本又怎么能够降得下来呢？

所以硅谷银行的倒闭，只是经济周期从扩张转向收缩过程中的正常环节，就好比商品市场生产过多，收缩的时候一定有质量较次的厂商被清退一样，资本市场在收缩的过程中也需要清退一批风险管理能力较弱的金融机构。其实硅谷银行之前，已经有黑石集团违约在先了。只不过黑石违约的事件发生在直接融资市场上，波及面有限；而硅谷银行是间接金融市场玩家，涉及面就多了。而在硅谷银行身后，必定也还有一大串类似的银行，面对着同样的风险。

昨天的媒体就爆出第一共和银行（First Republic Bank）也存在类似的挤兑，甚至传说富国银行也有。我无法辨别真假，就好像我无法判断个股的业绩好坏一样；但是我可以确定，这个趋势是八九不离十的，也应该是美联储加息伊始就可以预料得到的。

美联储出手属双刃剑

现在很多人寄希望于美联储兜底和救助。这是一把双刃剑。兜底自然能够有利于在硅谷银行内有大量存款的有钱人和投资基金，但是兜底也意味着美联储将要为后面一大批类似的银行买单，或者说，美国纳税人要为过去十几年低利率政策中赚得盆满钵满的富人买单。他们赚钱的时候放进了自己的裤兜，为什么现在输钱的时候需要纳税人买单呢？这是美国老百姓面对的难题。而且，如果为了第一个倒下的硅谷银行兜底，意味着未来的通货膨胀率更加无法遏制，长期的负面影响和短期的流动性危机之间如何权衡取舍，这是美国政府面对的难题。

当然，这些难题暂时是美国的，不是中国的。就算因为美国经济下滑而影响了全球经济，从而导致中国老百姓的生活质量下降，中国经济还有从对美竞争态势中获益的正面效应去对冲，是不是能够全部对冲掉，我不知道，但至少能够让中国经济活下去，活的比前几年从容一些，总是差不离吧？

原标题：庙堂江湖/硅谷银行崩溃的启示

来源：大公报