市场上有一种说法叫“一月效应”，但其实有两种解释，其一是指每年1月份升市的机会较跌市为大，源于美国散户一般集中于年尾出货，以尽量减低资产增值税的缴税水平，然后于1月份再重新投资，从而利好股市。至于第二种解释，则是指股市如果1月份上升，那么全年股市表现都会向好；相反，股市如果1月份下跌，则全年表现都会向淡。

踏入新一年，星岛头条网统计了过去10年恒指及道指1月份表现，发现即使港股在近年低迷下，恒指在1月份的上升机会率仍录得70%，算是一个较意外发现；相反，近年气势如虹的道指，1月份仅有40%上升机会率。若再计及全年表现的话，恒指走势则只有40%机会符合“一月效应”，而道指亦只有50%机会“命中”，参考性较低。

阮子曦：恒指恐下试15800点

华富建业证券投资策略联席总监阮子曦表示，以往“一月效应”应验、大市冲高造顶，都是靠着各行各业百花齐放，包括传统内银在1月会较为积极放贷、内房亦会换贷、内险则频频续保单，而内地政府亦倾向在年初或农历新年前放水，让企业及社会“过肥年”，刺激消费。惟以目前市况去看，行业前景展望都比较审慎，短时间难以扭转，“恒指由22000点去到16000点都系同一个PE，大家预测会一路跌”。

他又预计，不少企业会在年初发盈警，因为去年第四季的经济环境麻麻，“只有汽车行业有嘢睇，其他消费都降级”，预计恒指市况继续“慢熊”，月内或下试15800点，并建议散户不要将资产全部押在美股，可以将部份资产分散于黄金及加密货币等。

美股RSI已超买

另一方面，美股经历去年大幅上涨后，不少投资者也开始担忧在2024年初可能面临回调，更有媒体综合出6个利淡因素，当中包括美股已超买、投资者情绪极度看涨、VIX指数极低、通胀降幅可能有限、美企季绩可能失望及地缘政治因素。

具体而言，截至2023年底为止，标普500指数的14天相对强弱指数（RSI）已超越70，属超买水平；而在去年12月19日更曾升至82.4，属2020年以来最高位。

投资者情绪极度看涨

投资者情绪方面，在圣诞节假期前公佈的AAII调查显示，近53%受访者表示看涨，为2021年4月以来最高，虽然本周数字略有下降，但与10月水平相比仍然很高；更值得留意的是，依照惯例，该情绪指标被视为可靠的反向指标，不论呈现极度看跌还是极度看涨，都可能预示市场即将转向。

VIX指数走高前应减磅

至于被投资者称为“恐慌指数”的VIX指数，在去年12月已跌破12，创下2020年1月以来新低。Laffer Tengler行政总裁Nancy Tengler亦认为，一旦VIX指数开始走高，意味美股将面临“大回调”，投资者应该考虑撤出部份筹码。

下周公布12月CPI数据

另一方面，美国将于下周四（11日）公布去年12月CPI数据。根据克里夫兰联储银行预测，12月核心CPI环比升幅逾0.3%，或为去年5月以来最大升幅；而且即使核心通胀率能够继续下行，但现在股市已经完成对减息预期的定价，情绪可能不会像过去般高涨。

业绩预期或过度乐观

美企业绩方面，市场分析师一致预期标普500成分股在2024年盈利将增长11.7%，而且美国经济及AI的蓬勃发展，均增强了分析师们的信心；然而，一旦过度乐观的预期遇上疲弱的现实，股市无疑将会受累。

地缘政治仍是最大黑天鹅

最后，地缘政治因素仍被许多机构投资者视为全球市场最大的黑天鹅，除了以巴冲突及俄乌战争仍在持续，红海航道至今亦依然受阻。Pictet Asset Management分析师更警告，地缘政治风险不太可能减少，2024年不会是太平之年，建议投资者采取防御性策略。

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