摩根士丹利策略师则总结了2024年十大投资主题，并认为今年市场将由“题材逆转”和“AI普及”两大主线推动。另一方面，美股三大指数在2024年首周全线下跌，其中标普500指数一周累跌1.52%，为过去10周以来首次下跌，同时结束了近20年来最长的连升走势；纳指一周更累跌3.25%，创3月10日以来最大单周跌幅；而美国国债和企业债均创10月以来最大单周跌幅。

大摩提出两大投资主线

大摩策略师指2024年有两大值得关注的投资主线，即“题材逆转”和“AI普及”，贯穿了该行列出的10大主题的关键趋势，以及可能对投资组合产生影响。

大摩表示，梳理了过去100年中出现的70个投资泡沫，并仔细审视泡沫前3年和后3年股市的表现，发现市场逻辑非常容易预测。其中1月份是最频繁出现反转的月份，尤其是前一年涨跌幅超过20%的题材最容易反转。从2019年的中国科技和生物医药股，到2021年的电动车，再到2022年的SaaS都是典型例子，至于2023年大涨的AI和减肥药板块，则可能会上演类似的剧情。

不过，大摩认为随着开源模型的改进，推理成本将会下降，AI会进一步渗透到更多地区和行业，影响所有终端市场，因此应用层面的公司将有望从中获益。而在AI助力下，重大科学突破的频率正不断提高，例如核聚变、天气预报、材料科学和抗生素创新等，相信类似情况会在2024年持续。

以下则为大摩列出2024十大投资主题：

1. 日本及印度崛起：持续的再通胀和宏观层面不断提高的生产率，将推动日企盈利能力改善，预计2025年日股ROE将达12%。

2. 美股可能出现调整：2023年美股流动性超出预期，但充裕的流动性料在2024年消失，并导致美股欠佳。

3. 并购和IPO市场复苏：从历史周期判断，经过数十年最低迷的一年后，并购和IPO市场即将触底反弹，预计到2025年底交易额将恢复至2023年低位的200%。

4. 极端天气和地缘政治的影响：厄尔尼诺现象正在加剧，可能推高全球气温及打击作物生产。同时，胡塞武装袭击商船导致红海航线受阻，船只被迫改道令运价飙升，导致欧洲通胀可能重新回升。

5. 可再生能源复苏：预计到了2030年，太阳能和风能消耗量料增两倍至30%，而可再生能源整体佔比将达45%。

6. 碳捕集技术普及：世界上最大的碳捕集基地每年只能清除大约70分钟的人类排放物，因此扩大有关技术规模的必要性正在创造投资机会。

7. 中国汽车电池行业价格战持续：汽车行业电气化进度或不及预期，产能过剩和高库存意味着中国汽车电池行业的价格竞争可能会持续下去。

8. 边缘AI崛起，应用层面大爆发：随着消费类边缘设备在处理、内存和电池方面的改进，2024年将有更多催化剂促使边缘AI迎头赶上；AI产业的重点也将从训练转向推理，市场正等待杀手级应用的出现。

9. 金融科技整合与代币化回归：新兴银行过度拥挤的领域会出现整合浪潮，加密货币价格上涨可能促使企业重新开始代币化试验。

10. 生物制药领域继续突破：在2023年对GLP-1减肥药的炒作后，2024年AI在医疗领域的新突破会吸引更多投资者关注，例如抗体药物偶联物（ADC）等。

七大科技股蒸发逾4,000亿美元

另一方面，以市值计算，全球股市蒸发了约2万亿美元，债市亦跌去1万亿美元。至于包括苹果（AAPL）、微软（MSFT）、Alphabet（GOOG）、Meta（META）、亚马逊（AMZN）、英伟达（NVDA）及特斯拉（TSLA）在内的七大科技股，本周市值亦合计蒸发逾4,000亿美元，整体股价几乎回吐了12月所有的升幅。

相反，所有期限的美债息率均见上扬，其中10年期国债息率回升至4.046厘；30年期美债息率更升近16个基点至4.2厘，为2011年以来开年第二大涨幅；两年期美债息率亦升13.5个基点，是2005年开年以来最大涨幅。

过度憧憬减息成“隐患”

对于上述有关情况，除了因为过热的就业数据及联储局会议纪录没有预期般“鸽”外，市场认为市场过度憧憬减息的交易成为了2024年回调的“隐患”。

FBB Capital Partners研究总监Michael Bailey认为，投资者之前沾沾自喜，期待着通胀回落、就业稳定增长及盈利增长，但本周市场表现已让一些多头闭嘴。德意志银行首席国际策略师Alan Ruskin亦表示，人们希望抓住所谓的巨大变化，摆脱利率不再上升的局面，虽然这是合理的，但“市场超前了”。

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