晶圆代工龙头台积电今年第三季缴出让市场出乎意料的成绩单，亮眼成绩背后，反映半导体产业哪些讯息？《今周刊》专访知名半导体分析师陈慧明进行专业解析。

▲（图／路透社）

“台积电的高成长表现，基本上是挤压其他半导体公司的成长！”这是听完10月17日台积电的第三季法说会后，知名半导体产业分析师、香港聚芯资本管理合伙人陈慧明的直接反应。

▲（图／今周刊提供）

第三季营收、获利创新高 第四季财测亦超乎预期

在这场全长只有六十三分钟，近年来时间最短的一场台积电法说会中，不只其所公布的第三季营收7596.9亿元（新台币，下同）、获利3252.6亿元，均创单季新高，且第四季的营收、获利预估也都超出市场原先预期。种种令人惊艳的数据下，台积电股价隔日一度涨逾6％、冲上1100元的整数大关；事实上，法说会当晚美股开盘后，台积电美国存托凭证（TSM-ADR）涨幅甚至一度超过13％。

但在台积电的超狂表现背后，“不是所有的半导体厂，都像台积电表现那么好。”陈慧明指出，例如半导体设备大厂艾司摩尔在16日的法说会中下调财务预测，一度让市场对于隔天的台积电法说及AI产业前景倾向悲观。

再者，即使台积电董事长暨总裁魏哲家在法说会上预估，台积电今年以美元计价营收年增近30％，相较前次法说会所预估的24％至26％上修幅度不小；且营收成长主要动能之一是来自AI的强劲需求，更上调了AI服务器处理器对营收的占比。但不可忽略的是，台积电对于今年全球半导体营收成长的预估，维持上一次法说的10％，未随着台积电的好表现而同步上调。

陈慧明分析，这代表台积电的高成长并不等于整体半导体市场水涨船高；相对的，反而可能是其他半导体厂的营收成长空间将被台积电挤压。

另一方面，最令市场惊喜的，还是台积电下半年的毛利率，第三季57.8％、第四季预估值57％至59％，是这次法说会上的最大亮点，也抹去先前市场对台积电毛利率下滑的疑虑。

陈慧明认为，台积电下半年毛利率的表现，“应是天时、地利、人和所带来的惊喜。”其中，天时当然是指AI大趋势；至于地利与人和，他强调，在晶圆代工领域，台积电主要的两个对手英特尔、三星近年的状况都不算太好，晶圆代工的营收、获利与台积电的差距愈拉愈远，“英特尔在晶圆代工的营收，目前可能已经不到台积电的三分之一。”

陈慧明直言，在这样的营收规模下，英特尔更没资源去发展设备，或进入更先进的制程，因而逐渐形成某种恶性循环，影响所及，就是英特尔晶圆代工的竞争力变得更弱、更追不上台积电。

逻辑芯片有望加速成长 CoWoS族群长期趋势向上

进一步看，陈慧明认为，台积电今年的好表现，明显受惠于AI服务器需求畅旺，而AI服务器市场的成长，主要也是反映市场对辉达GPU（图形处理器）的需求。他指出，辉达、超微（AMD）的AI芯片都没有在三星或英特尔投片生产，甚至连英特尔的AI服务器芯片也是请台积电代工，更说明台积电的优势。

至于半导体下一个成长趋势，陈慧明认为，明年会加速成长的可能是逻辑芯片。随着AI的传输资料量愈来愈大，将由HBM（高频宽存储器）来实现高速资料传输，其中的逻辑芯片，则从过去的存储器厂转由为晶圆代工厂生产，由CoWoS先进封装堆栈、整合存储器芯片，这也是魏哲家预估明年台积电CoWoS产能会再倍增的原因之一。

目前HBM技术领先的业者，包括SK海力士和美光（Micron）；陈慧明强调，SK海力士其实是在台积电的助力之下，才有办法开出产能、实现成长，“也就是说，SK海力士的成长，对台积电来说也是利多。”

资本支出方面，台积电今年预估逾3百亿美元算是符合市场预期，魏哲家也在法说会上预估明年的资本支出会持续成长。陈慧明对此分析，台积电的资本支出约有7至8成用于先进制程，资本支出持续成长的原因，就是预期二奈米先进制程厂将于明年底落成。

陈慧明解读，每逢台积电跨入下一个先进制程，资本支出的成长都会大幅增加，“所以并不需要说是特别突出。”但是在此金额下，包括CoWoS、相关的设备厂商长期还是有成长趋势。

来源：中时新闻网