盈富基金（2800）在本月12日庆祝上市25周年，这只追踪恒生指数表现的交易所买卖基金（ETF），截至今年10月初的资产管理规模（AUM）达1,780亿元，较初发行时增长4倍。 不过林本利指出，过去25年恒生指数仅升45%，年均回报仅1.5%。 在过去十多年时间，盈富基金除了交易费用较低，容易买卖，方便炒作外，基本上有波幅、无升幅，慨叹盈富已不能为投资者创造财富。 今堂他教学生因应恒指市盈率出入股市，投资表现胜过长期持有盈富。

今年除了是盈富上市25周年，事实上亦是恒生指数成立60周年。 1964年7月31日是恒生指数的基数日，林本利感到奇怪为何官方今年7月没有庆祝活动，反而本月12日盈富上市25周年则大肆庆祝，偏偏当日恒指大跌580点为其“赠庆”。

60年代入市 猪头丙都发

林本利指出，恒指由1964年7月底的100点，升至1999年11月11日的14105点，35年上升140倍，年均回报15%，连同每年3.5%股息，合共赚18.5%。 若1964年投资1万元，至1999年便变成超过400万元，“我们迟出世，如果我们上世纪60年代就入市，猪头丙都发达了！”

而在1999年11月12日盈富上市至今，恒指在这25年间仅升45%，年均回报仅1.5%，计及股息亦不到5%。 过去十多年，追踪恒指的盈富基金，除了交易费用较低，容易买卖，方便炒作外，基本上是“行人止步”，有波幅、无升幅，已不能为投资者创造财富。

新加入蓝筹大多盈利不足

林本利直言恒指近年表现不济，全因背后的恒指公司选股眼光差。 恒指公司在2020年5月决定纳入同股不同权公司和第二上市公司成为蓝筹，2021年3月则宣布扩容将成份股由当时52只逐步增至100只，以扩大市场覆盖率。 至今恒指成份股已增至82只，先后加入消费股包括海底捞（6862）、农夫山泉（9633）、李宁（2331）、周大福（1929）等; 新加入的科技股则有阿里巴巴（9988）、小米（1810）、药明生物（2269）、美团（3690）、阿里健康（241）、京东集团（9618）、网易（9999）、百度集团（9888）等; 内房相关股则有龙湖集团（960）、碧桂园服务（6098，今年6月被剔走）、华润万象生活（1209）等。

林本利直言，恒指成份股数目维持原先的50只还好，偏偏近年新加入的30多只蓝筹股，不少也“大而无当”、盈利不足，大幅拖累指数表现，盈富基金每股盈利下跌三成多。

自己拣港股 美股可买ETF

因应恒指“扩容”，林本利在2021年上半年已“清仓”、不再投资盈富，当时沽出70万元盈富后，换马其他股份，包括美股，表现远胜盈富。 盈富近日不足20元，较其清货平均价约30元，低逾三成。 他经常告诫学生，买港股还是自己动手拣股较好，即使买追踪指数基金，也不要买盈富，应买美股或环球股票ETF。

跟住PE买股：10倍以下扫货、20倍沽必大赚？

不少投资者也会参考市盈率（PE）买股票，林本利说上世纪90年代，林行止、曹仁超等名家指出当时恒指平均PE约15倍，便常常教股民恒指10倍以下PE很抵买; 高达20倍以上PE便要沽货，因港股多数会爆煲。

他有学生便用此怪招，每逢低于10倍PE才大举入货，到20倍PE悉数沽出。 林本利整理了自1973年至今的恒指PE数据，发现自1973至2010年，37年间出现了5次，PE低于10倍的入市机会。 其后若等到PE回升至19或20倍沽货，赚幅一倍计，即100万元变成200万元。 如此操作5次，每次也投资100万元的话，最终本金连赚幅便有600万元。 他不讳言这并非好操作，因用37年时间才由100万元赚到600万元，赚幅不算很高，而且每次PE由10倍升至20倍，往往要等十年八载。

10至15倍PE间上落操作

较可取是投资者连本带利“再投资”，即第一次用100万元入市，变成200万元后，第二次便投入200万投资。 在“一变二、二变四”地倍增下，5次便变成32倍，即100万元变成3,200万元。 这才跟恒指1973年5月700多点，上升至2010年底23,000点的升幅相若（未计股息）。

林本利因应近年市况提出“变奏版”，建议投资者在10倍至15倍PE间上落操作。 因近年恒指PE升上15倍已差不多见顶。 若趁恒指低于10倍PE时买入，至15倍PE时沽，每次大赚50%，3次加起来便是150%回报。 若保守一点，同样在10倍买入，但在过去十多年的PE中位数12倍沽出，每次亦赚到20%，5次便可赚到100%，投资表现好过不少基金经理。

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