《星岛》见习记者 应晓倩 深圳报道

东方证券对上海证券的并购交易取得关键进展。

8月7日晚，东方证券公告称，公司拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买上海证券100%股权事项，已获上海市国资委批复，原则同意本次交易方案。

此前7月28日，东方证券披露并购交易草案，拟以251.20亿元收购上海证券100%股权，其中235.50亿元以发行A股股份支付，15.70亿元以现金支付。

交易完成后，上海证券将成为东方证券全资子公司，申能集团仍为东方证券第一大股东，上海证券原主要股东百联集团则将以11.32%持股成为东方证券第二大股东。

东方证券方面对《星岛》表示，本次交易方案将于8月24日提交股东大会审议，同时后续仍需获得证监会等有关主管部门批准，最终能否成功落地仍存在一定不确定性，但公司将积极推动交易顺利完成。

值得关注的是，这不只是单一国资平台内部的券商整合，而是一次横跨多个上海市属国资平台的股权重组。自今年4月宣布筹划收购以来，东方证券在短短数月内接连完成预案、交易草案披露及国资委审批等关键节点，推进节奏极为快速。

不过，对于东方证券而言，交易落地只是第一步，未来如何有效实现跨平台整合、治理和协调，或许才是更大的考验。

▲来源：东方证券公告

跨平台重塑国资股权格局

公开信息显示，截至2026年3月末，东方证券第一大股东为申能集团，持股26.63%。上海证券股权则由五家上海国资集团共同持有，其中百联集团持股50%，国泰海通持股24.99%，上海国际集团及上海国际集团投资合计持股24.01%，上海城投持股1%。

由于各大股东分属商业消费、金融国资、产业投资、城市建设等不同体系，上海证券长期存在股权分散、资本补充机制和发展战略不够清晰等问题。同时，国泰海通作为其唯一证券行业股东，本身又是由国泰君安、海通证券合并而来的大型综合券商，长期持有上海证券近25%股权，也涉及同业竞争及股权整合等问题。

有市场人士分析认为，东方证券并购上海证券的意义不单仅在于通过并购整合做大本地券商规模，其背后更承担了重新梳理上海金融国资股权关系的任务。

交易完成后，申能集团仍为东方证券第一大股东，百联集团则成为东方证券第二大股东；国泰海通完全退出上海证券，转而持股东方证券约4.45%，上海国际集团、上海城投等也进入东方证券股东体系。上海证券由此得以结束股权分散的局面，而东方证券仍将保持无控股股东、无实际控制人的状态。

▲收购前后东方证券股权结构，资料来源：东方证券公告

不过，股权关系虽然得到重新排列，但新的整合问题也随之而来：多元国资股东如何协调利益诉求？不同平台的产业、金融资源能否真正形成协同？

对此，东方证券方面仅回复称，公司目前保持独立运营，无实际控制人，股东不直接参与公司日常经营管理，公司已建立较为完善、合规的治理体系，董事会运作不会受到单一股东影响。

高管“互换”后并购加速

东方证券近期的管理层调整也颇为耐人寻味。东方证券公告显示，由于上海国际集团系公司关联自然人担任或曾任董事、高级管理人员的公司，本次收购上海证券构成关联交易。

从时间线来看，2025年12月8日，东方证券发布董事长龚德雄离任公告；次日，上海国际集团官网显示，龚德雄出任集团总裁。

据公开信息，龚德雄曾任上海证券董事长，国泰君安副总裁、国泰君安资管董事长等职务，2023年加入申能集团担任副总裁，同年9月起担任东方证券党委书记，2024年11月履职董事长。

龚德雄离任后，2026年3月20日，周磊正式接任东方证券董事长。值得注意的是，周磊此前长期任职于上海国际集团，2018年起担任集团投资总监、副总经理，2026年2月转任申能集团副总经理、东方证券党委书记，不到一个月便接任东方证券董事长。

由此来看，东方证券的前董事长龚德雄曾在上海证券和申能集团任职，如今转任上海国际集团；现任董事长周磊则从上海国际集团转至申能集团，并接手执掌东方证券。这意味着，以东方证券为连接点，两家上海国资平台之间进行了一次高管“互换”。

与此同时，高层人事调整与并购进程在时间上也高度衔接：3月周磊履新东方证券董事长，4月公司便宣布筹划收购上海证券，5月披露预案，7月末推出交易草案，8月初便获上海市国资委批复。

有市场人士指出，仅凭时间先后无法证明人事调整与并购之间存在直接因果关系，但对于一项横跨多个国资平台的复杂交易而言，管理层对不同国资平台及金融机构的熟悉程度，无疑可能影响交易沟通和整合效率。而最终决定这笔并购成色的，仍将是交易后的经营协同。

规模扩张背后仍有多重考验

需要指出的是，尽管超过251亿元的交易金额看似庞大，但按照监管指标，上海证券资产总额、资产净额及营业收入占东方证券相应比例均未达到50%，因此本次交易不构成重大资产重组，也不构成重组上市。

财务数据显示，东方证券2025年营业收入153.58亿元、归母净利润56.34亿元，总资产4868.76亿元，净资产826.86亿元。根据东方证券发布的业绩快报，今年上半年公司业绩维持增长，实现营业总收入95.60亿元，同比增长19.49%；归母净利润45.18亿元，同比增长30.46%。

上海证券方面，2025年实现营业收入34.25亿元、净利润13.23亿元，总资产958.66亿元、净资产198.05亿元，整体规模约为东方证券的五分之一。

广发证券等机构近期研报指出，并购完成后，东方证券总资产将超过6000亿元，净资产超过1000亿元，以2025年年报数据计算，两家公司2025年合计归母净利润近70亿元，综合体量有望跻身行业前十；同时，双方营业网络和客户资源整合后，东方证券在上海的营业部数量将增至77家，居行业第一。

不过，规模扩张的背后也伴随着估值压力。据公告披露，上海证券截至2026年3月末归母净资产估值约201.21亿元，对应251.20亿元的交易价格，资产整体增值率24.85%，交易完成后预计形成约50亿元商誉。若未来上海证券经营表现不及预期，东方证券可能也将面临商誉减值风险。

▲交易标的资产评估情况，资料来源：东方证券公告

此外，公募牌照整合也是交易完成后必须解决的问题。目前东方证券控股汇添富基金、参股长城基金，同时拥有东证资管这一公募持牌子公司，实现“一参一控一牌”满配布局；而上海证券持有前海联合基金100%股权，收购完成后，东方证券将间接控制前海联合基金，相关公募基金股权安排如何符合监管要求，仍待后续明确。

以上内容归星岛新闻集团所有，未经许可不得擅自转载引用。