《星岛》记者 洪雨欣 深圳报道

8月27日晚间，刚刚迎来首位“跨界”总经理的申万宏源（000166.SZ/06806.HK）披露了2026年上半年经营业绩。

报告期内，公司实现营业收入138.36亿元，同比增长18.31%；归母净利润57.30亿元，同比增长33.76%；扣非归母净利润56.02亿元，同比增长32.81%。分红方面，公司向全体股东每10股派现0.5元。

投资收益占近六成，投行成唯一下滑板块

从收入结构看，2026年上半年，申万宏源手续费及佣金净收入51.38亿元，占总营收37.14%，同比增长39.53%，增长主要来自经纪业务手续费净收入提升。

利息净收入6.73亿元，占比4.86%，同比大幅增长238.42%，驱动因素为货币资金、结算备付金以及融出资金业务利息收入同比走高。

投资收益及公允价值变动损益合计78.38亿元，同比增长2.05%，占营业收入比重达到56.64%，意味着公司超过半数营收依赖投资端表现。

▲来源：申万宏源2026年中报

分主营业务板块来看，企业金融业务实现营收21.42亿元，同比增长19.64%；个人金融业务营收56.51亿元，同比增长35.79%；机构服务及交易业务营收54.03亿元，同比增长5.33%；投资管理业务营收6.41亿元，同比增长4.39%，增速在四大主营业务中垫底。

▲来源：申万宏源2026年中报

值得注意的是，在各条业务线里，投行业务是唯一营收、利润率双双下行的板块。

截至2026年6月30日，投行业务手续费净收入6.19亿元，同比下滑1.27%，营收占比仅4.47%；对比之下，经纪业务手续费净收入占比高达27.31%。投行营收同比下滑11.59%，营业利润率28.79%，同比下滑8.53个百分点，盈利水平在主营业务中垫底。

境内股权融资业务方面，据Wind数据，上半年申万宏源股权承销总规模人民币102.43亿元，承销家数9家；IPO承销规模人民币35.97亿元，排名行业第4，承销家数3家。《星岛》援引同花顺财经统计，截至8月27日，申万宏源共计保荐3家企业登陆A股，合计募资35.98亿元，保荐承销费用1.62亿元，保荐项目数量行业排第十二位。

境外股权融资业务方面，Dealogic数据显示，申万宏源上半年成功助力7家企业完成港股上市，基础发行规模65.88亿港元。

申万宏源在报告中坦言，2026年下半年，投行业务市场竞争仍将保持激烈态势。公司将持续聚焦人工智能、半导体、商业航天、高端制造等战略性新兴赛道，强化投研前置支撑，加大优质中早期科创项目挖掘、储备与投资布局力度；同时，稳步推进国际化及境内外一体化战略，持续打造覆盖全产业链的大投行生态体系，推动投行业务实现高质量发展。

但现实中，投行面对的挑战不容忽视。《星岛》梳理公开处罚信息，申万宏源近两年因投行业务相关问题累计已收到6次监管处罚，投行原副总经理王昭凭于2024年9月被监察机关留置。2026年上半年，申万宏源有三单IPO项目撤回，撤回率达27%，九安智能更是在抽中现场检查后随即撤回申报材料。

新任总经理黄建军面临多重经营考验

中报发布前，申万宏源刚刚完成重要高管更迭。

8月14日，申万宏源公告，副董事长、总经理黄昊因工作安排辞任全部职务，离任后不再担任公司及子公司任何岗位。公开资料显示，黄昊2020年12月出任申万宏源总经理，2024年2月兼任副董事长，累计履职约5年8个月。

▲来源：申万宏源公告

公告指出，黄昊任职期间恪尽职守，推动公司改革发展，经营业绩稳步抬升。其任期内，申万宏源净利润走出V形走势：2021年归母净利润93.98亿元，2022年回落至27.89亿元，随后持续修复，2025年实现营收242.56亿元，归母净利润95.07亿元。

黄昊辞任同日，董事会聘任黄建军接任总经理。黄建军出生于1969年，职业履历集中于银行、信托、不良资产处置领域，并无券商管理经验，也是申万宏源2015年合并重组之后首位空降总经理。黄建军长期供职于中国建投，2020年升任该公司党委副书记、执行董事、总裁。截至2026年6月30日，中国建投持有申万宏源26.34%股份，为第一大股东。

近三年来，申万宏源整体经营数据向好，但有不愿具名的市场人士看来，履新的黄建军仍要直面多重经营考验。

首当其冲的就是投行执业评价下滑。资料显示，在2025年12月证券业协会执业评价中，申万宏源投行业务质量、债券执业质量从2024年A类连降两级，落至C类，是头部券商当中唯一拿到“双C”评价的机构。

其次则是公司的保荐项目风险频发。近年来，申万宏源保荐的长虹能源、新安洁、灵鸽科技等北交所上市企业，多次收到监管、自律措施；2026年4月，两名保荐代表人刘成、任俊杰，因北交所相关自律处罚被纳入协会C类保荐代表人名单。

▲来源：中国证券业协会官网

此外，申万宏源的流动性安全垫持续变薄。2025年申万宏源流动性覆盖率由201%回落至142%，优质流动性资产缩水256亿元，风险缓冲空间收窄。截至2026年6月30日，公司流动性覆盖率为141.70%，较上年末继续微降0.5个百分点。

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