盘点美股减息后表现,1关键因素导致表现两极化

2024-09-18 16:02

美国联储局周四(19日)凌晨2时公布议息结果,作出首次减息行动,宣布大幅减息0.5厘,联邦基金利率下调至4.75至5厘,从历史往绩看,减息后股市表现原来相当两极化,以首次减息后3个月为例,标指曾升18.4%,亦曾大跌19.8%。

事实上,启动减息后,美股表现主要取决于一个因素:美国经济状况。

翻查历史减息后股市表现两极化:

恐慌性减息

衰退时减息

利率正常化减息

首次减息后3个月平均跌0.7%

据Carson Investment Reserch的统计过去十次(1984年至2020年)减息周期,首次减息后的标指表现。以首次减息后3个月看,标指平均跌0.7%,而在半年及1年后则平均升8.2%及11.4%。

若进一步将减息分为三类:正常化减息(Normalization)、衰退时减息及恐慌性减息,得出的结果会更清晰。

因利率正常化减息 美股有得升

若联储局是进行利率正常化的减息(包括1984、1989、1995及2019年),标指普遍表现不错,在首次减息后3个月、半年及一年,平均升3.4%、9.5%及13.2%。

衰退时减息 3个月平均跌14%

当联储局在经济衰退时减息(包括1990、2001及2007年),标指则往往大跌,在首次减息后3个月、半年及一年后,平均跌14.3%、12.8%及11.6%。当中1990年的时候,减息后3个月标指大跌19.8%;而2007年金融海啸,减息后3个月跌4.9%,而半年后及一年后则大跌14.6%及23.9%。

至于在恐慌性时期的减息(包括1987、1998及2020年疫情),美股后续表现则是最佳,3个月、半年及一年后,平均升8.8%、13.7%及17.4%。分析相信是由于恐慌时期往往也是绝佳的买入机会,往后股市反弹力度也最强的。

分析:衰退时减息 难抵利润跌

从统计数据可见,美股在减息后表现,主要取决于当时经济。Truist Advisory Services联席首席投资官Keith Lerner解释,如果经济陷入衰退,减息的支持作用,将不足以抵销企业利润下跌,高度不确定性亦令市场失去信心。道富环球顾问首席投资策略师Michael Arone亦认为,关键在于经济能否避免衰退。

事实上,美国近期的劳动力数据,引发市场对当地经济衰退的忧虑,上月非农职位增长14.2万个,低于预期;失业率则由前一个月的4.3%降至4.2%,

有“新债王”之称的DoubleLine Capital行政总裁冈拉克(Jeffrey Gundlach)认为,美国经济已经陷入衰退,因联储局维持紧缩货币政策的时间太长,他估计联储局将减息半厘,至年底将总共减息1.25厘。

倘“软着陆” 美债回报2.3%

至于美债,在减息周期,美国国债息口向下,债价同一时间上升,但债价回报有多大,亦受经济前景影响。花旗的策略师发现,彭博美国国债指数在首次减息后12个月的回报率中位数达到6.9%,但在经济实现“软著陆”的情况下只有2.3%。

花旗宏观和资产配置策略全球主管Dirk Willer表示,如果没有出现经济“硬著陆”,迫使联储局比预期更进一步大幅降息,美债的进一步升幅较难肯定。他指出,如果经济硬著陆,会有很多资金涌入债市。而如果是软著陆,情况就真的有点不太明朗了。

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