美国8月份通胀数据压垮资本市场，美股三大指数上周经历了二十七个月来最大单日跌幅。投资者惊恐发现通胀软化只是昙花一现，反而为美联储激进加息提供了理据。而笔者于8月14日就曾撰文《“通胀见顶”预期过于乐观》指出，火爆的美国就业市场封锁了通胀下行空间，油价下跌不足以抵销劳动力价格的上涨。

劳动力短缺增强了美国通胀黏性，具体反映在两个“螺旋”上面：一是劳动生产率增速下降带来的“工资─通胀”螺旋；二是产业集中度提升带来的“利润─通胀”螺旋。这也意味着，联储局若想驯服通胀，只能祭出更持久、更大力的货币紧缩政策，而一旦节奏把握出现差池，经济环境即会坠入滞胀深渊。笔者反复强调过，美国并不担心经济衰退，最为忌惮的反而是滞胀。通胀这柄达摩利克斯之剑悬在头上，联储局不敢贸然重启量宽武器。

美国的劳动力难题从近期未遂的铁路大罢工事件中可见一斑。铁路工人自7月份开始酝酿罢工抗议，彼时工会代表与铁路公司展开多轮谈判未果，参与谈判的机车工程师和列车员兄弟会（BLET）一度有超过99.5%的成员投票赞成罢工。有感于事态严重，拜登签署了一项行政命令，让劳资双方进入60天的“冷静期”（截至到9月16日），并任命一个总统紧急事务委员会（PEB）协助谈判。

铁路工人的诉求主要包括改善工作待遇，解决出勤、病假等问题。一方面，美利坚四十年来最严重通胀加重了工人们养家餬口的压力，大幅加薪已势在必行；另一方面，劳资双方在工作时长与请假政策等方面存在尖锐矛盾。美国劳工统计局数据显示，2018年11月至2020年12月，美国铁路行业失去了4万多个工作岗位，2022年从业人数不足15万人。铁路工人的队伍不断“减员”，剩下来的人需要七天二十四小时“ON CALL”（待命），请假政策变得十分严苛，引发工人群体的严重不满。

诚然，劳动力老龄化成为全球趋势，就业缺口正持续扩大，但疫情因素无疑加剧了这一挑战。笔者在另一篇文章《劳动力结构性短缺猜想》写到，长新冠（Long-COVID）促使大批劳动力退出感染风险较高的行业。而重体力劳动、餐饮零售及教育、医疗行业都属于染疫风险较高的工作，相关从业者或跳槽转行，或提前退休。

本轮罢工计划在最后关头被按下暂停键。当地时间9月15日上午，白宫宣布铁路公司与工会达成一项暂定协议。拜登在一份声明中承诺，将为工人提供“更高的工资，更好的工作条件及负担得起的医保”。但这显然是饮鸩止渴的权宜之计，激增的劳动力成本将会支撑高通胀数据继续狂奔下去。

原标题：财经分析/劳动力短缺为美通胀添把火

来源：香港大公报    作者：李灵修