《星岛》记者 郑淑仪 深圳报道

你煮过的安井锁鲜装鱼丸、涮过的各类素肉食材里，那团嚼起来和真肉一样有韧劲的植物蛋白，大概率都来自同一家企业——百川生物科技股份有限公司（下称“百川生物”）。

如今，植物肉的风口早已从C端品牌卷到了供应链上游。而6月29日，百川生物也正式向北交所递交了IPO申请，保荐机构为财通证券。但其招股书里透露的隐忧也十分显眼：营收增长乏力，关联方关系盘根错节，公司现任董秘张传晕还曾身陷一桩23.2亿元的巨额资金占用案。

7月23日，百川生物已收到北交所问询函，这场上市闯关的考验也正式拉开序幕。

“仿真肉”隐形龙头

百川生物的主营业务是植物拉丝蛋白，也就是俗称的“仿真肉”，是植物肉、素食食品、速冻调理食品的核心原料。好的拉丝蛋白讲究口感还原，要像瘦肉那样嚼上十几口才会化开，有肌理、有层次。凭借这项核心技术，百川生物成为了国内植物拉丝蛋白赛道的隐形龙头。

根据中国食品工业协会出具的相关说明，百川生物2025年在国内大豆拉丝蛋白领域市场占有份额为11.46%，位列国内第一。其客户名单覆盖了安井食品、三全、思念、圣农集团、双汇、金锣、盐津铺子、红派等国内速冻食品和肉制品行业的头部品牌。

然而从百川生物披露的财务数据来看，2023年至2025年，公司营业收入不仅没有增长，反而从4.88亿元一路下滑到4.57亿元，累计缩水超过6%；净利润方面，2023年为4254万元，2024年增长至5706万元，但2025年又回落至5178万元，2025年较2024年下滑近10%；毛利率呈现逐年改善的趋势，期内毛利率从23.2%上升至26.6%。

百川生物曾提出“将人类吃肉的20%改为吃植物蛋白”的愿景，这是因为其所处的植物拉丝蛋白赛道曾经是一个有想象空间的行业。2023年发布的《中国Z世代可持续蛋白调研报告》提及，19.3%的“Z世代”消费者为弹性蔬食主义者，65%了解植物性肉类产品，31.6%愿意购买植物性肉类产品。

但盘古智库高级研究员余丰慧向《星岛》指出，植物肉概念在国内曾经历了资本热潮，但近两年降温明显。美股Beyond Meat市值缩水超九成的案例说明，投资者不再为“颠覆性故事”买单。百川生物主营为上游的拉丝蛋白原料，属于植物肉产业链的“卖铲人”角色，投资市场对这类B端核心原料企业的估值逻辑更看重其在植物肉、素食加工、肉制品填充等多元化应用场景中的渗透率和客户黏性。

董秘曾涉巨额资金占用案

在百川生物的管理层中，其董事会秘书张传晕备受外界关注。张传晕职业生涯深度绑定华仪系：2002年从华仪集团总裁秘书起步，十余年间一路升任华仪电气董事、副总经理、董秘，同时执掌过旗下投资、环保板块多家关联公司，2019年任华仪集团有限公司投资总监。2023年加入百川生物后，他从董事长助理快速履新至副总兼董秘。但企查查信息显示，这位资深董秘曾牵扯着一桩A股巨额资金占用旧案。

2021年10月，上交所对*ST华仪及其高管作出纪律处分决定。经查明，2017年至2019年，*ST华仪通过非自有账户走账，向控股股东华仪集团及其关联方转出上市公司资金，构成关联方非经营性资金占用，累计发生额23.2亿元，余额11.41亿元，含违规挪用募集资金2.36亿元。

此外，*ST华仪还为控股股东及其关联方提供违规担保累计约10.9亿元，未按规定用途使用募集资金合计4.94亿元。上交所认定，*ST华仪内部控制存在重大缺陷，年审会计师对其2019年度内部控制报告出具否定意见。

在这一案件中，时任*ST华仪董事的张传晕被上交所予以通报批评。面对监管处罚，张传晕曾辩称，自己作为外部董事，对资金占用事项不知情、未参与。但上交所并未采纳这一辩解：作为上市公司董事，勤勉尽责是法定义务，“不知情”从来不是免责的理由。

2023年4月，张传晕从*ST华仪辞职，4个月后，他就被百川生物聘任为董事会秘书。

余丰慧向《星岛》分析，张传晕作为董秘在上一段任职期间因关联方非经营性资金占用被上交所通报批评，这一信息属于任职资格的重大负面记录，市场必然会给予严格审视。董秘是上市公司信息披露和合规治理的直接责任人，前述违规事项恰恰触碰了信息披露真实性和资金安全这条监管红线。市场对这类有违规前科的董秘天然存在信任折价，机构投资者在参与战略配售和询价时会对公司治理规范性打折扣，散户投资者也会担心历史重演。

余丰慧建议，公司应主动披露对此事的尽职调查全过程，详细说明聘任的合理性以及张传晕本人在华仪集团违规事件中的具体责任层级，同时强化董秘在资金审批和信息披露流程中的权责约束机制，设立直接向审计委员会汇报的内控岗，用制度的透明化最大程度消解市场的信任疑虑。

关联方盘根错节

百川生物的另一大看点是其复

杂的关联方关系网。根据招股书披露，公司实际控制人为陈彪、付昌娇及陈琛煜“一家三口”。

陈彪通过其全资控股的浙江源素持有并控制公司61.31%的股权，其配偶付昌娇通过百川众一和百川合一共持有公司2.27%的股权，三人合计控制公司61.31%的股权。陈彪担任公司董事长兼总经理，付昌娇担任副总经理，其子陈琛煜担任董事、审计委员会委员，一家三口均为公司董事或高管，参与公司重大经营决策及日常经营管理。

此外，付昌娇的弟弟傅昌员等家族成员，也在公司关联方体系中扮演角色。这种以血缘和姻亲为纽带构建的商业网络，在民营企业中并不罕见，但对于一家拟上市公司而言，关联交易的公允性和公司治理的独立性，始终是监管审核的重点。

《星岛》也就相关问题致函百川生物，但截至发稿未获回复。

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