《星岛》记者 郑淑仪 深圳报道

7月31日，沪上阿姨交出2026年中期成绩单，期内公司实现营收25.89亿元，同比增长42.4%；净利润3.21亿元，同比大增58.3%。而推动其业绩增长的核心引擎，正是加盟扩张的商业策略。

每天“躺赚”140万

数据显示，2026年上半年，沪上阿姨新增加盟店2253家，关闭加盟店556家，截至6月末，其全球门店13155家，加盟店13120家，直营店仅35家，占比0.27%。沪上阿姨表示，公司收入主要来自向加盟商销售货品，由于门店数量增加带来整体收入增长。

依靠加盟店推高增长的模式，有一个最为直接的财务特征，即公司赚钱基本靠加盟商。2025年全年，沪上阿姨加盟商相关收入占比高达96.4%。2026年上半年，沪上阿姨加盟商相关收入为24.8亿元，占比仍高达95.8%。《星岛》以沪上阿姨13120家店粗略估算，每家加盟店日均贡献约107元，总部每天大约能“躺赚”140万元。

此外，沪上阿姨的“县城逻辑”也依旧在坚持。数据显示，沪上阿姨三线及以下城市门店占比达53.4%，同比提升2.3个百分点。灼识咨询的报告则印证了沪上阿姨选择的方向：2023年至2028年，三线及以下城市是中国现制茶饮GMV增长最快的市场。

科方得咨询机构负责人张新原向《星岛》分析，“县城逻辑”本没有错，县城市场空间大、品牌化率低，是茶饮行业从增量竞争转向存量博弈的“增量池”；但县城市场的特点也很明显，即一杯茶饮价格天然低于一线城市，且市场的消费能力也低于一线城市，这意味着消费者若不愿意为品牌溢价多掏钱，品牌方就必须抠出极致的单店模型；但要是单店模型跑不通，那就是开一家亏一家。

在沪上阿姨利润增长的另一侧，其费用端的开销也在不断上涨。2026年上半年，沪上阿姨销售及营销开支2.93亿元，同比增长56.1%，显著高于42.4%的收入增速。在现制茶饮竞争白热化的阶段，品牌投入是维持消费者心智的必要支出，但营销费用率持续走高也意味着留给企业的利润弹性会越来越小。

2026年上半年，沪上阿姨通过数字化营销、聘请代言人、IP联名等形式持续提升品牌形象及知名度，如先后启用鞠婧祎、田曦薇两位全球代言人，并联动蛋仔派对、张亮麻辣烫、鹅鸭杀等推出多场跨界营销。

“更直接地说，当公司需要用越来越高的营销投入才能换来同等的营收增长时，加盟商的边际利润也会被同步压缩。加盟商赚不到钱，关店率上升，总部的‘躺赚’模式将面临根本性挑战。”张新原表示。

加盟门店占比高达99.7%的沪上阿姨，其增长的可持续性始终是行业关注的议题。今年上半年沪上阿姨营收与净利润双增，印证了即便是在万店规模下，其品牌的扩张惯性仍在释放当中。

财报发布后的首个交易日，沪上阿姨（02589.HK）港股大幅上涨。截至8月3日收盘，沪上阿姨报113.9港元/股，上涨10.26%，总市值接近120亿元。

但亮眼业绩背后，其门店扩张的增长边界、营销投入的产出效率及加盟商盈利的稳定性，将是决定沪上阿姨后续增长质量与品牌韧性的核心考验，而这份答案仍需市场和时间给出验证。

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