《星岛》记者 洪雨欣 深圳报道

国泰海通（601211.SH）合并后的首份完整中报，为观察证券业“超级航母”的盈利模式提供了最佳样本。

营收逼近翻倍、净利突破200亿，数据看似光鲜，但拆解后发现：机构与交易业务贡献了近半壁江山，而曾经被视为“王冠明珠”的投行业务，尽管在IPO项目数、在审项目数上霸榜第一，对营收的贡献却不足5%。这种“榜单王者、收入配角”的尴尬，折射出IPO逆周期调节下投行业务的集体困境。

与此同时，一纸九年前的旧案判决，再次敲响了“看门人”责任的警钟。本期报道深度拆解这份财报，还原国泰海通在规模扩张与质量提升之间的真实平衡。

经纪、资管业务走强，投资收益大幅下滑

半年报显示，国泰海通报告期内实现营收471.63亿元，同比大涨97.56%；归属于上市公司股东的净利润202.6亿元，同比增长28.74%；公司同步披露中期分红预案，拟每10股派发现金红利3元（含税）。

同时，国泰海通在财报中表示，2026年上半年，公司经纪业务、两融业务市场份额稳居行业第一位。

细分手续费收入来看，经纪业务手续费净收入同比增加42.09亿元，增幅73.41%，增长主要来源于市场股基交易量抬升，代理买卖证券业务规模持续扩张；投资银行业务手续费净收入同比增加8.32亿元，增幅59.82%，受益于IPO市场回暖，股票承销收入实现明显增长；资产管理业务手续费净收入同比增加11.32亿元，增幅43.91%，驱动因素为资产管理、基金管理业务规模持续扩容。

财报也显现出经营层面的波动：报告期内投资收益同比减少138.36亿元，国泰海通解释系衍生金融工具投资收益回落所致。

与此同时，公司投资活动产生的现金流量净额为‑825.98亿元，同比减少2615.77亿元。变动主要来自两方面，一是去年同期投资现金流入包含吸收合并海通证券带来的1820.41亿元现金及等价物，二是本期投资支付现金同比增加1316.66亿元。

分业务板块看，机构与交易是公司第一大收入来源，上半年实现营收221.76亿元，同比增长223.24%，占总营收比重达47.02%；财富管理业务位列第二，实现收入146.55亿元，同比增长49.97%；投资管理业务实现营收49亿元，同比增长59.2%。

▲来源：国泰海通2026年中报

投行多项指标第一，营收占比不足5%

投行业务板块上半年实现营收22.73亿元，同比大增61.15%，相较一季度环比提升201.46%。

项目承揽层面，国泰海通上半年主承销14家IPO企业，期末在审IPO项目57家，两项数据均位居行业首位；创业板IPO主承销3家，承销金额39亿元；科创板IPO主承销110家，承销金额2201亿元，上述指标同样位列行业第一。

尽管实现多个“行业首位”，但投行业务对整体营收的贡献度仅为4.82%，在各大主营业务中几乎垫底。

横向对比IPO承销总规模，2026上半年中金公司以312亿元承销金额领跑全行业，中信证券222.60亿元紧随其后，国泰海通主承销金额106.83亿元排名第三，规模不足中信证券的一半。

整合进行时，突发5000万连带赔偿

中报同时披露国泰海通集团整合最新进展：海通期货已于2026年8月完成摘牌，国泰君安国际正式启动私有化流程。

然而，就在中报发布一周前，一纸二审判决将国泰海通推至舆论焦点，具体来看：

8月10日，康尼机电（603111.SH）发布证券虚假陈述责任纠纷二审判决公告，国泰海通前身国泰君安作为当年重组项目独立财务顾问，被判定承担50%连带赔偿责任。

▲来源：康尼机电公告

事件追溯至2017年，康尼机电斥资34亿元收购龙昕科技100%股权。经证监会查实，龙昕科技在2015‑2017年虚增收入与利润，重组相关文件存在虚假记载。受标的财务造假拖累，康尼机电2018年计提逾33亿元资产减值，当年巨亏31.51亿元。

2021‑2023年间，合计17名投资者就此发起索赔，总诉请金额3.82亿元。本次二审两起案件中，一案维持原判，康尼机电合计赔偿3309.31万元；另一案改判，康尼机电向机构投资者赔偿损失9979.93万元。国泰海通在两案当中均承担50%连带责任，赔偿责任上限约5042万元。

对比公司体量来看，截至2026年上半年，国泰海通总资产突破2.5万亿元，归母净利润202.6亿元，该笔潜在赔偿上限仅占当期净利润的0.24%。

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