《星岛》记者 陈奇杰 深圳报道

“猪王”牧原股份（02714.HK/002714.SZ）交出了一份自2022年以来最差的中期业绩。

8月20日晚间，这家全球最大生猪养殖企业披露2026年半年度报告：上半年营业收入594.10亿元（人民币，下同），同比下降22.3%；归母净利润亏损60.78亿元，而上年同期为盈利105.3亿元，同比减少157.72%。

在同日召开的业绩交流会上，牧原股份对亏损原因直言不讳：“由于商品猪销售价格同比下降约28%，经营业绩出现亏损”。上半年，牧原出栏商品猪3861.5万头，同比增长5.78%；养殖成本也在下降，6月完全成本约11.7元/kg，7月已降至11.5元/kg。量在增、成本在降，唯一失控的变量是价格。

2026年上半年，全国生猪市场价格整体低位运行，猪价在1月达到高点后震荡下行，于4月触底，牧原股份生猪销售价格也连续四个月低于10元/kg，其中4月份更是达到9.45元/kg的低点。

尽管牧原股份已是当前A股上市公司中成本最低的生猪养殖企业，但其养殖主业的成本线仍被击穿，导致养殖业务毛利率转负。也就是说，牧原不是“养得差了”，而是猪价掉进了行业性的深坑。

据21世纪经济报道文章，牧原股份今年1月生猪养殖业务尚可以实现0.77元/kg的小幅盈利，但2月份开始转为亏损0.41元/kg，3月至6月则分别亏损1.69元/kg、2.25元/kg、1.8元/kg和2.01元/kg。

换言之，牧原股份上半年基本处于卖一头猪亏一头的状态，分季度看，公司一季度亏12.15亿元，二季度亏48.63亿元，随着猪价二季度磨底，亏损被更多放大。

《星岛》注意到，牧原的亏损不是孤例。同为生猪养殖企业，京基智农于8月23日披露半年报，今年上半年公司归母净利润亏损4.89亿元，其中养殖业成本同样超出收入，导致该业务毛利率比上年同期减少34.09%至-14.74%；新希望上半年预亏16亿—18亿元，同比转盈为亏；温氏股份一季度猪业务受行情低迷影响亏损11.3亿元（含计提肉猪跌价准备约5亿元）。

但一个好的信号是，目前生猪养殖行业正在以亏损换出清。国家统计局数据显示，截至二季度末，全国生猪存栏42,491万头，同比增长0.1%；能繁母猪存栏3780万头，同比下降6.5%，已逼近《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》确定的3750万头正常保有量目标。

养猪网数据也显示，7月以来国内生猪（外三元）现货价格出现一轮明显反弹，7月中旬一度升至11.4元/kg高点，而牧原股份7月的生猪养殖完全成本已降至11.5元/kg左右，接近盈亏平衡线。

牧原股份也在业绩会上强调，围绕成本下降制定了明确的降本路径，后续将在种猪育种、营养配方、健康管理、数智化的应用等方面持续发力，不断探索前沿技术，同时也将加强组织管理与人员培养，复制推广标杆场线经验，推动技术方案的落地执行，以此提升生产效率。

值得注意的是，曾经不被看好的下游屠宰业务表现亮眼，成为牧原股份的利润缓冲垫。2026年上半年，公司屠宰生猪1723.4万头，同比增长51%，产能利用率超过100%。

牧原股份在业绩会上称，屠宰业务每月均实现盈利，为公司整体带来了正向的利润贡献，这主要得益于销售渠道的不断开拓、客户服务能力的增强以及内部运营水平的提升。

《星岛》此前报道，牧原股份的屠宰业务在亏损六年后，于2025年首次实现年度盈利，成为牧原股份新的利润增长点。而主导屠宰肉食业务战略规划制定与实施的，正是牧原股份创始人秦英林之子秦牧原。今年6月初，牧原股份迎来管理团队新老交接，秦牧原亦获任为牧原股份董事会非独立董事（执行董事）。

牧原股份预计，下半年屠宰量仍将保持稳健增长，随着产品结构的优化、猪肉品质提升，屠宰肉食业务盈利能力有望进一步增强。

对牧原而言，接下来的胜负信号很清晰：猪价能否在11元/kg上方站稳，决定三季度减亏的速度；11.5元/kg的全年成本目标能否兑现，决定它在磨底期的安全边际。

截至8月25日收盘，牧原股份A股股价涨2.83%，报39.93元/股；港股股价涨1.56%，报33.36港元/股。

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