《星岛》记者 齐鑫 北京报道

8月30日，北京星辰天合科技股份有限公司（下称“星辰天合”）向港交所递交上市申请，华泰国际担任独家保荐人。

事实上，星辰天合的IPO之路已遇到多番挑战。此前，公司曾两次冲击A股而无果，今年1月递表港交所失败后，如今已经是星辰天合第四次向资本市场发起冲击。

此番IPO，星辰天合拟将募集资金用于未来五年内加强研发能力及丰富公司的AI存储解决方案组合，未来五年的研发项目包括新一代AI原生存储平台的研发、AI存储解决方案组合的扩展及垂直适配的研发、生态系统兼容性开发的研发，还将在未来五年内用于扩大战略行业的销售覆盖范围，以及用作营运资金及一般企业用途。

半年净利仅30.7万元，毛利率骤降

星辰天合成立于2015年，专注于提供企业级AI存储解决方案。按2025年装机量计算，公司是中国最大的独立分布式AI存储解决方案供应商，中国第二大分布式AI存储解决方案提供商，市占率为10.6%。

不过，若按2025年中国内地整体数据存储市场的收入计算，星辰天合排名在第10—15位之间，市场份额约为0.1%。在分布式AI存储市场（包括独立提供商及非独立大型公司），按2025年收入计算则排名在第10—15位之间，市场份额约2.7%。

星辰天合的业绩曲线呈现出极具反差的走势。2023年—2025年，公司收入逐年增长，分别达到了1.67亿元、1.72亿元、2.67亿元，今年上半年更是进一步跃升至1.86亿元，同比大增86.64%，近乎翻倍。

同期的期内利润分别为-1.81亿元、-8417.9万元、713.7万元，且在2025年实现扭亏为盈，但今年上半年该项却仅为30.7万元，其盈利的可持续性尚未得到充分验证。

▲星辰天合招股书截图

值得注意的还有毛利率的下滑。2023年—2025年，星辰天合毛利率从55.4%稳步提升至63.8%，2025年上半年更达到70.1%的高位，但今年上半年又同比骤降18.3个百分点至51.8%。

▲星辰天合招股书截图

对此，星辰天合称，由于产品组合转变，越来越多的客户选择一体机解决方案，受惠于公司凭借采购规模及稳固供应商关系获得的更优惠硬件定价，以及纳入公司一体机解决方案的硬件组件价格上涨，进一步降低了毛利率。

“尽管上文所述，我们认为该等因素的影响可部分被我们持续的技术进步及产品优化抵销，为我们解决方案的溢价定价提供支持。”星辰天合称。

现金流“失血”

在研发方面，星辰天合的持续“瘦身”同样需要关注。

2023年—2025年，星辰天合的研发开支分别为1.1亿元、8795.9万元、7718.6万元，今年上半年同比增长8.99%至4142.6万元，然而从研发费用率的角度来看，该项从2023年的65.94%降至2025年的28.91%，2026年上半年进一步压缩至22.3%。

对此，星辰天合称主要是由于经过十多年持续开发，核心底层技术已趋于成熟，导致研发重点转向平台迭代及产品化，以及采用AI赋能的质量工程系统及生产力工具，实现了部分编码、测试及文档工作流的自动化，从而提高了每名工程师的产出。

经营现金流方面，星辰天合近年来也持续为负。

2023年—2025年，公司经营活动现金净流出分别为1.53亿元、3926.6万元、2545.9万元；2026年上半年该项进一步扩大至9348万元。另外，公司的贸易应收及票据周转天数在2023年高达145.7天，2025年回落至81.8天，但在2026年上半年再度拉长至102.8天。

截至2026年6月30日，星辰天合持有的现金及现金等价物仅为2633.5万元。在现金流持续承压、外部融资并非确定性选项的背景下，此次IPO募资的紧迫性不言而喻。

▲星辰天合招股书截图

四冲IPO

现年36岁的胥昕，是星辰天合的创始人之一，也是公司的执行董事、董事长、总经理兼首席执行官，主要负责集团的战略迭代、技术创新、组织架构与运营体系的整体规划。

2012年6月，他获得了武汉东湖学院电子商务学士学位，2020年3月获得了中关村科技园区管理委员会认定的中关村高端领军人才称号。他曾在新浪担任技术经理，在UNITEDSTACK（北京）任首席技术官。

同为创始人的王豪迈现年34岁，担任公司执行董事、副总经理兼首席技术官，主要负责技术研发、产品架构决策及核心技术创新。

2014年6月，他获得了西南交通大学信息管理与信息系统学士学位，后曾在UNITEDSTACK（北京）工作。2017年9月—2019年9月，他曾担任Ceph Foundation董事；2022年9月—2025年4月担任西南交通大学系统可信性自动验证国家地方联合实验室兼职副主任。

星辰天合自成立以来已完成8轮融资，投资方包括腾讯、中金甲子等。

▲星辰天合招股书截图

值得一提的是，今年5月，共青城辰美创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“共青城辰美”）与胥昕、王豪迈订立了股份转让协议，二人分别向共青城辰美转让221.72万股、110.34万股股份，代价分别为3004.73万元、1495.27万元。

股权方面，胥昕持股14.88%，王豪迈持股6.34%，星辰天枢（胥昕为普通合伙人）持股3.56%，根据一致行动人士协议，胥昕、王豪迈及星辰天枢构成单一最大股东集团，共同控制星辰天合24.78%的表决权。

▲星辰天合招股书截图

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