软银集团(SoftBank Group)的信用违约互换(CDS)徘徊在三年高位附近。交易员正评估OpenAI融资计划可能带来的影响，而OpenAI是软银最大手笔押注之一。据数据提供商CMA，软银五年期CDS报约383.2个基点，接近2023年以来最高水平。

软银已承诺向OpenAI投资646亿美元。这家ChatGPT开发商正与投资者初步洽谈新一轮融资，该轮融资估值或超过1.2万亿美元，并将在首次公开募股(IPO)前进行。OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼早前表示，公司期待已久的IPO仍在推进中，但今年不会落地。

“融资成本正在上升，”分析师Sharon Chen周三写道，并称受供应担忧及对OpenAI敞口上升影响，软银离岸债券利差走阔。她补充称，IPO推迟可能延后软银将OpenAI持股变现的能力。

软银近期在日本通过零售债券筹资1万亿日元，同时也在筹备潜在的海外债券发行。CDS利差走阔，可能对未来债券发行的条款构成压力。

软银对OpenAI的押注始于2023年初，当时微软与OpenAI就治理结构展开拉锯，孙正义带领愿景基金果断入场，此后投资分阶段推进。

然而，纸面收益与现金流动性之间存在根本性错配。OpenAI至今未上市，其股权无法在公开市场变现，而软银却需要持续以真金白银履行投资承诺。

OpenAI自身的财务状况也在加剧市场的担忧。2026年第一季度，OpenAI营收57亿美元，但经营亏损高达93亿美元，每赚1美元倒贴1.6美元;第二季度营业亏损进一步扩大至123亿美元。

汇丰银行预测，OpenAI 2026年全年现金消耗将达到170亿美元，日均烧钱超4600万美元，营收增长完全依赖算力投入堆砌，始终无法形成正向造血能力。这意味着，即便软银完成全部646亿美元注资，OpenAI在可预见的未来仍将持续需要外部资金输血。

标普全球评级已因这笔投资将软银的信用展望从稳定下调至负面，其分析师直言：“Arm信用状况稳健，但OpenAI则风险很高。这是一家初创企业，存在重大的AI创新风险，且面临大量竞争。”