10月26日晚间，四川九洲（000801.SZ）披露2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入38.43亿元，同比增长14.96%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5954.35万元，同比增长21.46%。其中第三季度单季实现营业收入12.47亿元，同比增长6.02%；单季扣非净利润1,093.29万元，同比增长4.12%。

比财务数字更值得关注的是，这份三季报同时是一份战略落地进度表：低空经济方向，3.6亿元测试设备采购与1.65亿元增资完成工商变更；射频与光连接方向，九州光电子股权收购宣告完结；股东回报方向，控股股东一致行动人及董监高增持已达到计划下限。各项工作均在有条不紊的推进。

亮点一：营收持续扩张，订单与回款同步验证

三季报显示，公司营业收入延续今年以来的增长惯性：一季度10.07亿元，上半年25.96亿元，前三季度38.43亿元，同比增速保持在两位数区间。

更能说明经营质量的是两个先行指标。一是合同负债：报告期末达7.34亿元，较年初增长795.97%，公司在报表中明确变动原因为“预收货款增加”。在装备与系统类业务中，预收货款对应的是客户已下单、尚未交付验收的订单，这一指标的倍数级跃升，为后续收入确认提供了直接支撑。二是回款：前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金44.51亿元，高于同期营业收入，收入确认与现金回流匹配良好。

研发投入保持高强度。前三季度研发费用3.02亿元，占营业收入比重约7.9%，为空管、微波射频等高技术壁垒业务的产品迭代提供持续支撑。

需要说明的是，前三季度归母净利润同比下降28.56%，主要系同一控制下企业合并的会计口径影响：公司今年5月完成射频业务资产组并表，按规定对上年同期数据进行追溯调整，抬高了同比基数。剔除口径因素，扣非净利润21.46%的增速更接近公司真实经营走势。报告期内，公司还基于谨慎性原则计提信用减值损失3,296.94万，资产减值损失1,184.54万，进一步夯实资产质量。

此外，前三季度经营活动现金流量净额为负，主要系公司为保障交付进行的战略储备原材料采购，报告期末存货较年初增长55.01%，应付票据、应付账款同步增长，备货与订单前置的特征相互印证。

亮点二：低空经济——从平台中标到检测实体落地

9月下旬，公司公告控股孙公司绵阳科技城低空装备检验检测认证有限责任公司拟投资约3.60亿元，采购地面综合测试验证分中心核心测试设备，建设整机性能地面测试、分系统地面测试、结构强度测试等能力；公司控股子公司九洲空管与绵阳科技城通航产业投资控股有限公司按股权比例合计增资1.65亿元。据公司增资进展公告，低空检测公司已完成工商变更登记，注册资本由3500万元增至2亿元，九洲空管持股60%，仍为公司控股孙公司。

10月22日，公司再公告低空检测公司在绵阳市涪城区投资设立成渝九洲（四川）低空装备检验检测认证有限责任公司，注册资本1亿元，已完成工商注册登记并取得营业执照。至此，公司低空装备地面综合测试验证专属运营平台完成从投资决议到实体设立的全流程。

在低空运行服务端，公司控股子公司九洲空管面向微型、轻型无人机用户打造的“扫码飞”一站式飞行服务平台，创新采用“微信授权+无人机实名登记码”双验证模式，为用户提供“一键查询空域、一键报飞、一键导航、一键投保”的操作体验，该方案获国家发改委点名推广。

空管基本盘方面，公司是国内最早从事空管系统及相关航电研制生产的单位，是全球第四家、国内第一家掌握机载防撞核心技术并具备研制生产改装能力的企业。上半年空管产品实现收入5.16亿元，同比增长12.12%，毛利率36.85%；二次雷达中标西藏民航空管局监视系统项目，实现区域首单突破；公司还成功中标某民机航电体系关键分系统研制任务，深度参与大飞机国产化配套。

亮点三：卫星互联网与光通信——射频资产并表，光连接布局收官

报告期内，公司5月完成的射频业务资产组收购开始贡献增量。根据专项审计结果，该资产组在过渡期实现净利润4772.52万元，全部归上市公司享有；交易对方承诺标的资产2026年至2028年净利润合计不低于2.09亿元。通过本次收购，公司构建起“芯片—天线射频一体化模组—整机设备—系统集成应用”的全链条能力。

上半年，公司微波射频业务毛利率达29.94%，系统级产品取得Ku频段载荷及地面相控阵分系统重大专项工程唯一供方资格；S波段高通量卫星通信终端实现量产，核心S频段T/R组件入选四川省首台套产品；成都智能生产基地完成产能扩建，微波射频产品年产能提升至10万台套。

光连接方向的布局在三季报中宣告收官。公司以协议转让方式收购武汉智汇芯科技有限公司持有的四川九州光电子技术有限公司6.2472%股权，交易对价约1824.62万元。三季报确认，该事项已签署股权收购协议、完成工商变更登记及章程备案，并已取得换发的营业执照，事项已完结。九州光电子已形成800G/1.6T超高速光模块的规模化制造能力，本次参股推动公司智能终端业务向产业链高端品类延伸。

亮点四：增持达到计划下限，真金白银传递信心

三季报披露，公司控股股东一致行动人四川九洲创业投资有限责任公司及部分董事、高级管理人员，基于对公司长期发展前景的坚定信心及内在价值的高度认可，于2026年6月3日至12月2日期间以集中竞价方式增持公司股份，合计增持不低于508.75万股。截至三季报披露日，增持主体已累计增持508.89万股，占公司总股本0.5007%，累计成交金额6218.50万元（不含交易费用），已达到增持计划下限，且实施期限尚未届满。

股东回报层面，公司2025年已完成超1亿元的股份回购注销，2025年度实施每10股派现0.20元的现金分红，合计派发2032.65万元。

机构关注度同步升温。公开数据显示，最近90天内共有3家机构对四川九洲给出评级，其中买入评级2家、增持评级1家，机构目标均价16.06元。今年7月，中信证券、长江证券、工银瑞信等多家机构曾集中调研公司，围绕射频业务协同、低空布局等方向深入交流。

这份三季报呈现出的四川九洲，是一家处于战略投入与落地共振期的公司：营收与扣非利润双增长验证经营基本盘，合同负债倍数级增长验证订单储备，低空检测平台与光连接布局完成实体化落地，股东增持用真金白银为内在价值背书。

低空经济、卫星互联网、算力光连接，三条线的产业位置已经从半年报的“布局”走到三季报的“花钱和交货”。利润表的同比还被并表基数拖着，订单、预收款和高毛利资产已经先动了。四季度是军工电子与空管系统传统交付旺季，将检验合同负债向收入利润的转化效率。战略落地的下一程，市场将以交付和回款重新定价。

(动态宝)