港股2024年开局颓势未改，首11个交易日中跌足10日，累跌近7%；不过，中资电讯股却犹如“漆黑中的萤火虫”，截至周二为止，中移动（941）、中电信（728）及联通（762）今年分别累升约2%、4%及3%。大行摩根士丹利发表2024年电讯股展望时，亦看好板块价值可获重估，料受惠于中国经济复苏及联储局转向减息，同时2024年股息率预期高达12至14厘。此外，中移动相隔近两年再次回购，亦令大摩认为“有惊喜”。

行业竞争趋稳 监管环境友善

大摩对中资电讯股维持正面看法，预计三大营运商在2024年将持续健康增长，服务收入按年增长6.3%，净利润按年增长7.7%。该行认为，行业竞争格局趋稳、监管环境友善、持续5G升级，以及在工业互联网业务的强劲市场份额增长，将有助缓解宏观经济压力及维持增长弹性。

此外，随着内地5G投资高峯期结束，大摩看好电讯股整体资本支出占服务收入继续改善，从而改善自由现金流和提高股东回报，并维持给予三大电讯股“增持”评级。

首选中电信 次选中移动

三大电讯股中，大摩首选中电信，因其具有最佳的增长潜力、盈利能见度和股息率，其中2024年股息率预计逾14厘；次选则为中移动，今年股息率亦预计逾13厘；联通则排最后，主因营运资金状况恶化，导致现金流较弱，但今年股息率预计亦有12厘。

展望未来，三大电讯股将于3月发布全年业绩，大摩亦关注三股业绩指引股息提议，并以中移动及中电信的股息前瞻指导尤其重要，因前一个3年指引已在2023年到期。

相隔两年回购 对市场有惊喜

值得留意的是，中移动本周一（15日）斥近4,836万元回购H股，为近两年来首度回购，周二亦斥资约1,194万元回购。大摩随即再发报告指出，中移动再度回购对市场有惊喜，反映其继续提高股东回报的目标，而回购授权范畴可最多10%或20.5亿H股，其派息率亦由2020年54%持续增加至2023年70%。截至去年9月底止，中移动净现金有3,580亿元人民币。

香港电讯增长佳 数码通遭降盈测

香港本地电讯股方面，大摩指随着业务关注重点从用户量转移至ARPU表现，预计行业ARPU将进入更稳定增长周期，而移动通讯业务价格竞争也趋于稳定。虽然基本面改善，但去年受美国加息影响，令本地电讯股估值大幅下降，相当于预测2023年股息回报率7%至12%。

该行认为，预计美国利率回落下，本地电讯股的价值将获重估，其中最看好香港电讯（6823），其次顺序为电讯盈科（008） 、数码通（315） 、和电香港（215） 及香港宽带（1310）。

大摩认为，香港电讯的增长最为明显，2023年8.5厘的股息率亦吸引，考虑到未来盈利和股息增长的韧性，预计2022至2025年每股股息年复合增长率达4%，重申给予“增持”评级，目标价10.5元，即预计股息率约7厘。

不过，大摩下调了数码通服务收入预测，以反映本地服务ARPU更温和的增长，部分则获好过预期的漫游服务复苏抵销，预计今年6月底止每股盈利预测降至0.43元，维持“与大市同步”评级，但将目标价由4.7元下调4%至4.5元。

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