A股周二（8日）在国庆长假期后复市，一如外界预期，沪深两市甫开市均劲升一成，其后虽然升幅收窄，上证指数周二仍升4.59%，深证则升9.17%。 外界最关心，今轮牛市可以去到多远？ 

回顾A股1990年诞生至今，经历过8次大牛市，升幅最多一次达到14倍，最长一次持续超过两年。 而对上一轮牛市，受融资融券（简称“两融”）”提振，上证指数从2014年7月的1974点，升至2015年6月的5178点，维持约一年，升幅达162%。 光大证券国际证券策略师伍礼贤指出，以两融情况判断，A股仍未及2015年牛市的炽热水平，并指严禁银行信贷资金违规入市，有助股市健康发展。 他估计当今轮中央的经济刺激政策，效力在明年第一季显现时，A股可再上一层楼，一浪高于一浪。

料年底前政策密集式出台

周二A股高开一成后升幅收窄，伍礼贤相信是假期前买了货的投资者，获利诱因比较充足，导致9日沽压情况比较多一点。 他认为要判断A股未有走势，9日市况较关键，“如果反弹的话，A股气氛尚可，不会判断A股升市已结束。 相反A经历短线获利后仍下跌的话，相信对于整体A股投资者的心态，或者本身大家憧憬的政策利好。 可能就打一个比较大的折扣。”

他续说，这一轮升市的性质，最大的主因是政策市所推动，他相信在年底前，各类政策仍会密集式的出台。 他提醒投资者应该理性地看待，“就算利好政策持续出台，但是不要抱着这个心态，就是觉得每一次开会，有一些大型的政策、大型措施出来，我觉得这个就是不现实的。”

外界普遍视今年9月18日，上证指数2689点的低位为今轮牛市起点，当日上证跌穿2700点，两市成交不足5,000亿元人民币，被形容为“人心涣散”、绝望气氛最浓厚的时刻，其后23日三大金融部委联合发布会，推组合拳救市，政策刺激A股由低位起步。

回顾A股1990年诞生至今，经历过8次大牛市，有多次牛市同样由政策所推动。

不少人将今轮牛市，跟对上一次2014至2015年的牛市比较，当其时内地融资融券（简称“两融”）”业务发展迅速，不少股民透过杠杆方式入市，融资规模曾超过万亿元。 上证指数从2014年7月的1974点，升至2015年6月的5178点，升幅达162%。

两融活跃程度未及2015年

伍礼贤说，如果从两个维度去比较，第一是内地现在新开户口的情况，相比起到2015年，现在有些迫近、甚至有盖过之前水平的；但第二个维度，则是两融（类似香港的孖展）的入市情况，他认为这个指标更能反映市况是否已过热，“现在深圳加上上海的市场的数额远远未去的之前，就反映着其实现在内地的情况，又不算特别明显过热。”

对于当局严禁银行信贷资金违规入市，外界有意见认为是拖累今日A股升幅收窄的原因之一。 伍礼贤指2015年牛市，当局也曾监管违规资金入市，“2015年上半年，牛市升得很快，但是自2015年下半年，中央政府开始监管这些违规资金的入市，之后大市得很快，这是一个很主要的原因。”他相信今次严禁银行信贷资金严禁违规入市，也是因为2015年的前车之鉴。

禁信贷资金违规入市属利好

“因为一放松的时候，升到那个位置，对于监管就造成一个很大的困难。 第一，不去收紧它，真的有机会导致金融泡沫。 第二，如果收紧了它，会不会令大市一下子出现大回落？ 这个就是2015年当时监管层出现两难的局面。 正正是有了那一次的前车之鉴，这一次就开宗明义，先行趁着大市未过热前，加强监管。” 他认为当局及早监管是好事，否则将来出现问题才规管便太迟。

“以过去年几两年，国策的演绎，或者国策一直以来的方向、主导性，我觉得维持着一个资本市场的活跃，是最大的基调来的。 特别在现在民生相对比较低迷，内房投资相对比较差一点，资本市场活跃是对现在内地经济，是有一个积极的作用。 所以一些监管意味、措施，跟监管大市是两回事。”

明年初经济刺激见效利股市

展望A股后市，一是看资金面，二是看实体经济表现，“如果从资金面的因素，现在内地政策面是驱使资金的入市，所以我觉得至少在国策呵护期，对于市场的流动性，都是一个正面帮助。” 至于经济基本面，他相信接下来的第四季，挑战性仍然是大的，相反，他估计到明年第一季，现在的支持性措施的效力，将更大程度反映出来的时候，明年上半年经济表现，有机会较今年下半年的理想，同时股市市况也有机会较理想。

总结而言，他相信现时A股市况以平衡为主，有机会维持到明年上半年，待内地经济基本面改善，有机会带动股市迈上新台阶。 他暂时先看周二上证指数高位、近3700点水平，若接下来能继续突破，能够进一步确认这一轮升浪的话，“牛市也是可以持续的，那就应该一浪高于一浪。”

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