《星岛》记者 曹安浔 广州报道

阿里的AI转型已经进入重投入的攻坚阶段。

2027财年第一季度（2026年4—6月自然季度），阿里资本性支出达到 676.78 亿元，同比提升75%，巨额资本投入换来了AI业务的快速扩张。

不过算力、芯片、数据中心的持续加码，也直接对阿里短期盈利形成压力。

如何平衡资本投入节奏与商业化兑现进度这一问题，摆在了所有关注阿里的投资者与分析师面前。

目标3年回本

8月20日晚，阿里业绩会上，管理层给出相对乐观的判断，试图给市场打一剂“强心剂”：“AI算力的CAPEX投资回报确定性非常高。按照我们现在AI产品的平均毛利水平，我们的CAPEX可以实现在3年之内回本。”

管理层进一步解释道，“AI产品的毛利润水平还处于持续提升过程当中，回报周期未来还会持续缩短，比如说往2.5年回本的方向去推进。”

目前，业内普遍认为在2030年之前，AI算力紧缺的情况会持续，不会有太大改变。

管理层补充道，按照现在的投资回报周期，AI算力在投入三年回本之后还会长时间贡献正向的现金流。

管理层举了一个例子：在数据中心里面，2020年购买的A100、2018年购买的V100到现在还是近乎满载的被客户使用。

此外，管理层认为，算力资产、AI算力资产的实际使用寿命周期远远长于理论上的折旧周期。在三年投资回收期之后，所投资的这些AI资产能实现极为可观且稳定的正向现金流。

回溯此前的资本投入规划，去年二月，阿里公布了一项为期三年的资本投资计划，用于建设云和人工智能(AI)硬件基础设施,总额将超过去十年总和。该计划总投资额为3800亿人民币。截至今年二季度末，阿里已完成1900亿人民币的支出，整体进展基本符合预期。

需要注意的是，本季度阿里还调整了业务分部，将原有业务整合为四大板块：阿里巴巴电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用，以及所有其他未纳入上述三大板块的剩余业务。

有观点认为，阿里的新架构意在强化AI在集团体系中的核心枢纽地位。通过从底层芯片、算力基础设施到大模型及上层应用的全产业链打通，阿里正加速构建AI闭环，这也使得AI相关业务的收入构成、投入节奏与盈利状况得以更清晰地呈现。

第二增长曲线？

AI之外，另一个增长引擎为即时零售。财报显示，单季度，阿里的即时零售收入同比增长45%至532.95亿元，为电商板块增速最快的业务。

阿里管理层在业绩会上表示，上个季度在用户跟订单规模都保持上涨的前提下，单位经济模型（UE）得到大幅改善，亏损显著收窄。

在此基础上，接下来阿里会加速整合盒马、天猫超市等相关板块，发展非餐饮品类的即食零售，尤其是加速发展前置仓。盒马过去一年加快前置仓的布局，带动了整个交易额的同比加速。

管理层对此寄予厚望并表示，非餐饮品类的即食零售交易额规模将在下个财年内超过餐饮品类，会带动电商大盘很多实物品类，即食零售板块预计在2029财年实现整体盈利。

“长期看，我们认为即时零售有望贡献平台整体交易额的30%，成为电商板块的第二曲线。”上述管理层说道。

财报显示，2027财年第一季度（2026自然年第二季度），阿里集团实现收入2689.53亿元，同比增长9%，高于市场预期。

但在AI基础设施投入持续加码的背景下，阿里利润端承压，经营利润同比下降57%至151.61亿元，非GAAP净利润同比下降38%至207.15亿元。

AI的重度投入正加速转化为收入。2027财年第一季度，阿里AI商业化全面加速：阿里云外部商业化收入加速增长45%，增速创22个季度新高；AI相关产品收入连续第十二个季度实现三位数同比增长。

截至6月底，阿里持有现金及其他流动投资4745.05亿元，流动性依然充裕。

但受到重投AI的影响，阿里本季度资本性支出高达676.78亿元，同比增长75%；自由现金流净流出446.70亿元，较上年同期的188.15亿元明显扩大。

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